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2022年08月25日发布

月度专题：熔断政策再度优化，预计下半年国际航线增班提速

8月，民航局对国际定期客运航班熔断措施再度进行优化，对熔断的判定和限制措施分别有以下调整：①熔断标准，由之前确诊旅客分达到10例和5例的绝对值分别放宽至确诊旅客占该航班入境旅客额人数4%、8%的相对值；②熔断时间，由之前的4周和2周缩短至如今的2周及1周。

本次政策调整将使得由宽体机执飞的国际航线熔断概率大幅降低，有助于切实提升国际航班量、稳定国际入境航班座位供给。同时，由于国际线收益水平仍处高位区间，国际线的有序恢复有助于减轻航司亏损压力，宽体机在国际线上的运力释放亦有望带动行业供需格局边际改善。

伴随《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》出台及精准防控体系优化调整，国内防疫进入新常态，主要航司业务量自二季度至今持续回暖，7月客流环比大幅改善。此次熔断政策优化之后，预计下半年国际航线增班提速。

物流快递：淡季价格韧性依旧，电商快递旺季布局正当时

快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。中低端赛道方面，重点推荐旺季布局正当时的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。7月淡季中各家价格韧性依旧，四季度旺季是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点。考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快

月度专题：熔断政策再度优化，预计下半年国际航线增班提速

8月，民航局对国际定期客运航班熔断措施再度进行优化，对熔断的判定和限制措施分别有以下调整：①熔断标准，由之前确诊旅客分达到10例和5例的绝对值分别放宽至确诊旅客占该航班入境旅客额人数4%、8%的相对值；②熔断时间，由之前的4周和2周缩短至如今的2周及1周。

本次政策调整将使得由宽体机执飞的国际航线熔断概率大幅降低，有助于切实提升国际航班量、稳定国际入境航班座位供给。同时，由于国际线收益水平仍处高位区间，国际线的有序恢复有助于减轻航司亏损压力，宽体机在国际线上的运力释放亦有望带动行业供需格局边际改善。

伴随《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》出台及精准防控体系优化调整，国内防疫进入新常态，主要航司业务量自二季度至今持续回暖，7月客流环比大幅改善。此次熔断政策优化之后，预计下半年国际航线增班提速。

物流快递：淡季价格韧性依旧，电商快递旺季布局正当时快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。中低端赛道方面，重点推荐旺季布局正当时的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。7月淡季中各家价格韧性依旧，四季度旺季是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点。考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快复逻辑，航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股：圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递、顺丰控股、兴通股份、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、招商轮船、中远海能、招商南油。

风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。