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2021年03月22日发布

投资要点

投资策略：本周唐山发布今年全年限产减排方案，对不同时间段制定了差异化限产比例。此轮影响有两点变化，一是唐山限产从原来的重污染天气不定期限产变为常态化限产，限产时间变长。二是经过环保部检查整顿后，限产执行力度有望较此前明显增强。限产估计影响铁水日产量10+万吨/日，占全国日产量比例约4%，执行到位的话会导致吨钢盈利明显提升。需求方面，目前建筑钢日成交水平偏强，社库去化速度正常，旺季限产或导致短期钢价偏强。钢铁股方面，部分强势标的已经接近或突破2018年股价高位，2018年是供给侧改革后供应环境最优的一年，因此乐观预期已经比较充分地反应在这些一线标的上。由于钢铁具有同质化特点，企业间吨钢盈利变化趋势一致，因此当一线标的与二线品种涨幅差距过大时，低位钢铁股存在补涨动力，因此除了关注前期强势的标的外，也可以关注处于相对低位的三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、八一钢铁等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.40%，申万钢铁板块下跌0.49%。本周螺纹钢主力合约以4746元/吨收盘，周环比增17元/吨，幅度0.36%，热轧卷板主力合约以5026元/吨收盘，周环比增31元/吨，幅度0.62%；铁矿石主力合约以1042.0元/吨收盘，周环比降17.0元/吨，幅度1.61%。

成交恢复至旺季水平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.65万吨，环比增2.51万吨。五大品种社会库存2165.91万吨，环比降51.94万吨。本周厂库、社库均加速去化，表观消费量周环比增量继续放缓，周内建材成交波动较大，但周平均成交量已经突破20万关口，达到旺季水平。考虑到当前成材价格及高产量，本周需求释放情况相对一般，后续需持续关注旺季需求释放强度和持续性。

高炉产能利用率下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为62.02%和48.55%，环比上周-0.69PCT和+2.17PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.67%和60.27%，环比上周降0.97PCT和10.60PCT。本周102家电弧炉开工率72.06%，环比增4.87%；产能利用率68.70%，环比增2.40%。根据Mysteel，从3月15日16时起唐山市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，继续落实前期各项减排措施，限产接触后存在部分高炉复产情况；但周五唐山市继续发布钢铁行业企业限产减排措施通知，执行时间3月20日0时至12月31日24时，减排比例30%-50%。周内限产政策有所反复，后续实际执行情况有待进一步观察。

钢价弱势上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.07%，其中长材降0.06%，板材增0.22%。上海螺纹钢4740元/吨，周环比增40元/吨，幅度0.85%。上海热轧卷板5000元，周环比增70元/吨，幅度1.42%。周内钢价整体仍维持上涨态势，但在高产量的基础上，旺季需求释放情况一般，当前钢价已包含对未来减排限产的乐观预期，后续重点关注各项减排措施对钢产量的实际影响，在对供需缺口造成实际影响前，钢价或维持震荡运行。

矿价高位回落：本周Platts62%160.2美元/吨，周环比降5.5美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2115.5万吨，环比增149.7万吨，到港量1130.7万吨，环比增73.8万吨。最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次增2天。天津准一冶金焦2250元/吨，周环比降450元/吨；废钢2970元/吨，周环比持平。周内铁矿石价格继续回落，主要受唐山钢铁企业执行减排措施影响，产业链多处于观望状态，而供给端发运量和发货量均有所回升，短期铁矿石价格走势受减排措施的实际执行情况影响较大。

盈利连续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石和焦炭价格下滑带动成本端继续回落，而成材周度均价环比小幅上涨，行业吨钢盈利连续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增171元/吨，毛利率增至10.53%；冷轧板(1.0mm)毛利增93元/吨，毛利率增至6.43%；螺纹钢(20mm)毛利增135元/吨，毛利率增至8.62%；中厚板(20mm)毛利增139元/吨，毛利率增至6.61%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。