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2021年05月07日发布

一、普钢本周观点

1、关税调整落地，预计压产政策将出台。4月28日，国务院关税税则委员会发布公告，自2021年5月1日起，调整部分钢铁产品关税。其中，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。同日，财政部和税务总局联合公告，自2021年5月1日起，取消146个钢铁产品出口退税。本次政策调整此前市场已有预期，属于靴子落地。据海关数据，2020年我国进口生铁、直接还原铁、钢坯、铬铁分别为556万吨、345.8万吨、1833.5万吨、307.1万吨。生铁进口来源地中：独联体占比43.2%，巴西占比42.7%。钢坯进口来源地中：东南亚占比30.9%，独联体占比21.1%，印度占比16.3%，巴西占比7.9%。2021年一季度，我国上述品种进口量除直接还原铁同比下降22.7%外其他均有所增长，其中生铁同比增加24.2%，钢坯同比增加35.4%，铬铁同比增加14%。中国进口关税下调后，巴西生铁报价随后上调27美元/吨，至FOB570美元，独联体生铁报价上调10美元，至555美元（FOB黑海）；东南亚钢坯目前报价CFR670美元，考虑海运费以及港杂费后，进口钢铁料已无成本优势。目前而言，进口关税下调起到的效果有限，后期看国内外价差能否重新拉开，产生进口利润。从对价格影响看，由于进口钢铁料占国内供给份额较小，如2020年，进口生铁（含直接还原铁）仅占国内生铁供应的1%，而钢坯仅占国内粗钢供应的1.7%，因此，尚不主导国内价格走势。此次取消146个钢铁产品出口退税，涉及的大类品种为热轧板卷、冷轧板卷、棒线材、中厚板、涂层板、无缝和焊接钢管、型材等。据冶金工业规划研究院测算，受影响的品种2020年出口量合计3500万吨左右，约占出口总量65%，其中彩涂板、热轧板卷、中厚板、棒线材、型材退税取消的力度较大，上述品种受取消退税影响的出口量占2020年该品种比重分别为100%、97%、96%86%、82%，另外，冷轧板卷比重为52%。目前国内外价差依然较大，以热轧为例，美国钢厂报价1570美元，欧盟钢厂报价1183美元，土耳其出口FOB报1020美元，印度出口F0B报950美元，而中国钢厂出口F0B报921美元，中国资源仍有一定价格优势。近期，印度疫情持续恶化可能会加剧国际钢材供应紧张，印度是全球第二大产钢国，2019年印度出口钢材1340万吨，边际上对国际钢价有较大影响。因此，虽然国内取消了钢材出口退税，但在海外钢价居高不下的情况下，钢厂出口意愿仍较强，短期回落至国内的资源或将有限。总的来看，此次钢铁关税调整和取消出口退税旨在扩大钢铁初级产品及原料进口，抑制高价铁矿石，减少高污染、高能耗、低附加值产品出口，推动国内钢铁企业转型升级。从财政部官方解读看，是“为了更好保障钢铁资源供应”和“支持国内压减粗钢产量”。我们认为相关压产措施已箭在弦上，政策落地实施后，将起到改善国内钢材供需状况，巩固供给侧改革成果；降低碳排放，助力国内钢企尽快实现碳达峰；改变钢铁原料需求预期，抑制矿价不合理上涨的效果。

2、需求尚无“近忧”，制造业全球竞争力提升贡献“钢需”。本周市场需求再次放量，五大钢材品种周度消费回升至1212万吨，为历史同期次高点，环比增加57万吨，据市场统计，4月29日，杭州螺纹单日出库量达5.5万吨，创历史新高。4月份，中国制造业PMI为51.1%，虽环比小幅回落，但仍处于扩大区间，新订单指数为52%，高出去年同期1.8个百分点，也好于2019年同期（51.4%），新出口订单指数为50.4%，高出去年同期达16.9个百分点，也比2019年同期高出1.2个百分点，反映海外货币刺激政策和经济复苏的溢出效应依然存在。近期，表征国际海运市场景气度的BDI指数持续上涨，4月30日达3053点，录得近11年新高。据上海航运交易所报告，中国出口集装箱运输市场需求旺盛，上海至欧美航线船舶平均舱位利用率基本接近100%，短期需求“无忧”。长期来看，4月30日，中央政治局会议提出“要促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复”，我们认为未来新能源、高新技术、绿色智能制造等新兴制造业将取得长足发展，制造业“内有进口替代，外有份额提升”将带动钢材需求持续向好。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（现在已经超过了8万元），3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。