理工酷

2022年07月25日发布

本周核心观点： 本周电子行业指数上涨 1.92%， 456 只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的 357 只，周涨幅在 3 个点以上的 275 只,周涨幅在 5 个点以上的 176 只，周涨幅在 10 个点以上的 57 只，全周下跌的标的 90 只，周跌幅在 3 个点以上的 39 只，周跌幅在 5 个点以上的 15 只。

2022 年已过半，全球消费电子市场的低迷，疫情的反复影响，拖累全球手机销售持续下探，除了苹果和三星仍能保持相对正常的销售水准之外，国内手机大厂第二季继续下滑，根据 Canalys 公布的调查数据，三星 2022 年第 2 季的市占率从 2021 年的 18%提升至 21%，苹果从 14%提升至 17%，小米从 17%下滑至 14%， OPPO 从 11%下滑至10%， vivo 从 10%下滑至 9%。国内荣耀虽然交出不错成长答卷，但体量尚小，对供应链带动有限。国内手机市场 5G 渗透红利已经接近饱和，手机在衰退的市场中，品牌端份额逐步向高端品牌集中，iphone13 和三星 S22 相对稳定的销售便是最好例证，因此，中低端手机营收占比较多的品牌会相对更伤，而且去年由于芯片缺失， MOV等厂商大幅拉货的动作也令其现在面临长于往年的库存压力。对于供应链而言，除了品牌端的产能不足与去库存外，最大的问题是没有创新产品带来的利润率持续走低， 而且笔记本市场和电视等家电市场也同样面临着全球通膨、消费意愿减缓的减单冲击， 继续维持板块“中性”评级， Q3 在苹果新机拉货潮下能否有新的变数尚待观察。

除了消费电子链之外，半导体行业，尤其是后端 IC 领域下半年的压力亦开始逐渐增加，由于去年超级旺季效应的递延，以及定金确认的周期性，上半年不少上市公司仍能交出不错成长答卷，但去年在行业抢筹般抢定上游晶圆所埋下的高价库存（大几千美金单片晶圆的订单并不在少数，而且长约不少），接下来一两年将如何消化，尤其是在渠道端快速降价，宁可微亏也要清货的降价趋势下如何去化，是丢给国内 IC 企业强大的逆周期考卷。 IC 量减，终端下滑，存储器的日子也不好过，美光在近期对外表示看淡下半年的市场需求，令半导体寒冬的冷风在这个酷热的盛夏显得格外萧瑟。整个半导体板块，似乎只有前端材料、载板等自主化替代的领域尚有持续进阶的热度，譬如我们持续看好的南大光电、兴森、江丰、鼎龙等等。

近期，在一些讨论中，我们看到不少投资者仍对产业南迁东南亚的未来抱有不客观的评价，客观而言，苹果、三星、谷歌等早在数年前就已经将制造业南迁越南，近期小米的加入更是令越南成为国内电子制造西进东南亚最大的趋向地。且不说越南，即使是体制和环境等各种都备受国内诟病的印度，近年来增长也极为迅猛。印度电子信息科技部年报显示，印度电子产值从 2017 年会计年度起以年复合成长率 92.98%的速度成长，到 2021 年会计年度已达 5.54 万亿卢比，同期电子产品出口额更以年复合成长率 101.22%的速度增加。

数据是客观的，没有绝对的成与衰，国内电子供应链面临的问题不仅仅是需求减缓，制造业转投东南亚无疑是潜在的“釜底抽薪”，但是，先于行业提前布局东南亚的国内公司，显然会取得强于当下集体弱势的成长结果，譬如上周刚发布业绩预告的海能实业等公司就是极佳的案例。订单其实一直都在，东南亚国家虽然成长迅猛，但是对国内供应链的依赖也非常严重，关键在于：高技术含量的订单，以及伴随客户产业迁移的趋势，我们的供应链，有哪些公司已经做好了准备？

行业聚集： 7 月 20 日，中国信通院发布 2022 年 6 月国内手机市场运行分析报告。数据显示，在 2022 年 1-6 月，国内市场手机总体出货量累计为 1.36 亿部，同比下降 21.7%，其中， 5G 手机出货量为1.09 亿部，同比下降 14.5%，占同期手机出货量的 80.2%。

据路透社报道，美国参议院周二投票初步通过了简版“芯片法案”，以为半导体行业提供数十亿美元的补贴和税收抵免，从而缓解美国半导体短缺问题。报道称，参议院以 64 票赞成、 34 票反对的结果通过了一项程序性措施，为下周末之前参众两院可能投票通过“芯片法案”奠定了基础。

市调机构 Counterpoint Research 发布的报告显示，中国折叠屏智能手机市场 2022 年第一季度销量为 67 万台，同比增 391%，环比增长 152%。

本周重点推荐个股及逻辑： 我们的重点股票池标的包括： 超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。风险提示： (1)市场超预期下跌造成的系统性风险； (2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。