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2021年11月03日发布

行情回顾

上周（1025-1029）建材（中信）指数跌5.61%，沪深300跌1.03%，子板块中除玻纤取得较好正收益外，其余板块收益较弱，前两周表现较好的消费建材上周较多公司披露三季报，受三季报业绩压力较大影响，消费建材股价上周回调较多。个股中，志特新材、洛阳玻璃、方大集团、鲁阳节能、中国巨石涨幅较大。

建材三季度营收/业绩增长整体承压，基本面处于触底阶段

据Wind，建材（中信）板块21Q1-3营收/业绩/扣非业绩同比增速14.61%/13.90%/15.29%，增速较21H1有所回落，相比于19Q1-3增速20.46%/20.68%/16.33%，总体较上半年也有一定放缓。单季度看，Q3建材（中信）板块营收/业绩同比增速4.35%/-3.74%，相比于19年同期增速21.38%/10.40%。我们认为单三季度，建材板块营收进入了同比高基数区域，且面临较大的成本压力，因此业绩单季度承压。

单三季度除水泥外，其余主要的建材子板块仍然实现了营收的同比正增长，但较Q2而言增幅均有一定程度的收窄，其中装饰材料（消费建材）和周期品种的玻璃及玻纤增幅较大。但利润端表现差异则较大，玻璃和玻纤受益于产品价格同比明显上行，利润表现亮眼，但水泥和装饰材料这面临较大的成本压力，单季度利润均出现负增长。21Q3，除玻璃的（营业成本+销售费用）占收入的比重在持续下降之外，其余品种占比均在上升。我们认为建材企业大多处于中游制造环节，终端产品的价格变动慢于上游原材料涨价的速度，后续若原材料价格边际回落，则建材品种盈利能力有望边际回升。

短期继续推荐顺周期品种，关注地产链政策及资金改善

1）我们预计后续地产侧需求有望触底回暖，稳增长也有望边际提振基建需求。供给侧逻辑影响股价弹性：玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格上涨，龙头业绩有望超预期；浮法玻璃价格利润虽然回落显著，但龙头公司股价已调整较多，从浮法均衡利润和新业务角度出发，中长期投资价值逐步显现，光伏玻璃22年需求有望向好，供给增量或不及预期，再次涨价后龙头单位净利有望超预期。2）消费建材短期内或仍受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，但中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。

投资建议

玻纤推荐中国巨石、中材科技等；玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、科顺股份等。

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。