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2021年10月18日发布

行情回顾

上周（1011-1015）建材（中信）指数跌0.57%，沪深300涨0.04%，子板块中，与地产相关性较高的玻璃和消费建材板块整体取得正收益，其余板块为负收益，我们认为后续若地产融资及销售端政策边际回暖，则有望继续带动相关子板块实现估值修复。个股中，万里石、华立股份、道氏技术、四方达和九鼎新材涨幅较大，此外光伏玻璃个股涨幅亦较大。

地产链条有望逐步迎来估值修复与基本面改善

上周央行表示已指导主要银行保持房地产信贷平稳有序投放。其同时表示，金融部门将配合其他部分和地方政府做好项目开工的金融支持。我们认为9月末经济日报和央行均已释放了对于销售调控及融资支持端的回暖信号，而本周央行的表态则可能逐步对房地产开发贷产生提振效果。

我们假设地产项目进度未受资金和其他因素影响的情况下，竣工建材的需求高点或出现在明年初，随后进入下行期。但我们认为，受到此前地产资金紧张，及限电降低产业链部分环节（如玻璃深加工）产能利用率等相关因素的影响，当前竣工需求有所延后，而这也体现在了玻璃等周期品旺季不旺的需求特征中。在此情况下，我们预计竣工需求的高峰或有所延迟，且整体波动性或有所减弱。我们认为从短期来看，在资金端边际改善后，需求有望出现阶段性反弹，玻璃有望受到供需双向改善的影响，出货速度及价格有望得到提振，消费建材和水泥品种亦有望受益；中长期来看，行业下行波动力度的减弱，更有利于消费建材龙头自身α的体现。

短期继续推荐顺周期品种，关注地产链政策及资金改善

1）我们预计后续地产侧需求有望触底回暖，稳增长也有望边际提振基建需求。供给侧逻辑影响股价弹性：水泥受能耗双控限制，供给收缩产生的价格高弹性有望在Q4持续；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格上涨，龙头业绩有望超预期；玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，但近期库存或继续迎来下行期，竣工向好的趋势持续性有望较好。2）消费建材短期内或仍受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，但中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。

投资建议

水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、金晶科技、福莱特（与电新联合覆盖）等；消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、科顺股份等。

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。