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2021年11月22日发布

行情回顾

上周（1115-1119）五个交易日建材（中信）指数涨1.15%，沪深300涨0.03%，子板块中玻纤、玻璃及其他专用材料涨幅较大，我们判断或与风电等下游板块景气度较高、及玻璃结束连续累库有关。个股中，金刚玻璃、洛阳玻璃、长海股份、开尔新材、松发股份涨幅较大。

继续看好地产融资改善对消费建材的估值修复

上周统计局公布10月经济数据，21M1-10房地产销售/拿地/新开工/竣工面积同比+7.3%/-11.0%/-7.7%/+16.3%，10月单月同比-21.7%/-24.2%/-33.1%/-20.6%，各项实物量指标的同比增速较上月进一步下降。我们在此前多周周报中提到，地产销售和融资政策已出现边际改善，我们判断后续有望逐步对实物量指标产生积极影响，Q4或处于触底阶段，明年上半年实物量景气度或边际回暖。新开工向竣工传导角度，受资金面影响，我们判断竣工高峰的来临较正常情况或有所延后，行业基本面的波动或更加平缓，利于消费建材企业自身α的持续体现。

近期的地产政策回暖有望对短期需求产生利好，而中长期看，仍在进行的城镇化进程、存量改造需求及建材提质时代的来临有望使下游需求维持庞大体量，上市龙头已经率先开启了渠道下沉与变革，产能布局的领先优势亦更加明显。成本端压力缓解有望带动行业在22年业绩实现困境反转。估值端，部分超跌品种已至历史低位。

地产链景气度有望边际改善，建议中长期思路布局消费建材龙头

1）消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累，但我们预计后续地产需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平，后续行业需求存改善预期；水泥有望受益于后续地产需求改善预期，成本快速下行有望改善单位利润，中长期看，供给格局有望持续优化；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格保持高位，龙头业绩有望超预期。

投资建议

消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。