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2021年10月19日发布

运动板块：表现分化，李宁表现亮眼，耐克阿迪跌幅环比扩大。2021年9月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺销售额同比分别增长-8%、52%、5%、-31%、-55%、-48%、-37%、30%。。累计：2021年1-9月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为24.91亿、25.46亿、23.51亿、7.51亿、0.68亿、29.55亿、32.61亿、7.62亿。分别同比增长35%、46%、64%、11%、7%、-25%、-28%、36%。

化妆品板块：表现分化，相宜本草、兰蔻实现翻倍以上增长，珀莱雅和玉泽表现也相对不错。2021年9月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额同比分别增长53%、1%、91%、-60%、0%、125%、28%、28%、-42%、-47%、-35%、42%、-22%、370%、-14%、29%、12%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为11.22亿、9.81亿、4.86亿、4.08亿、2.09亿、1.95亿、1.43亿、4.83亿、23.36亿、18.12亿、4.64亿、6.54亿、26.26亿、51.68亿、24.25亿、11.69亿、3.14亿，分别同比增长53%、19%、21%、-19%、-16%、117%、12%、81%、22%、-11%、184%、22%、30%、172%、35%、7%、31%。

童装板块：板块表现低迷，巴拉巴拉和安奈儿跌幅较大。2021年9月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额同比分别增长-43%、-8%、-69%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为13.73亿、5.15亿、1.11亿，分别同比增长-2%、-3%、-16%。

珠宝板块：景气度高，周大福和周大生实现80%+增长。2021年9月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额额同比分别增长88%、87%、66%、38%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为11.61亿、6.90亿、4.27亿、4.06亿，分别同比增长46%、14%、29%、56%。

家纺板块：板块表现分化，LOVO增速亮眼。2021年9月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额同比分别增长10%、4%、58%、-8%、-20%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为8.02亿、3.70亿、1.67亿、2.35亿、5.23亿，分别同比增长26%、8%、12%、37%、37%。

羽绒服板块：准备迎接旺季，雪中飞高增。2021年9月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为0.46亿和0.20亿，分别同比增长-28%和77%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为7.30亿和1.81亿，分别同比增长22%和212%。

休闲板块：板块表现低迷，各品牌跌幅均有所扩大。2021年9月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额同比分别增长-27%、-31%、-43%、-36%、-2%、-44%、-43%。累计：2021年1-9月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为8.32亿、4.25亿、6.97亿、7.61亿、5.62亿、7.01亿、36.00亿，分别同比增长-1%、-7%、-20%、-19%、30%、-12%、-10%。

投资建议与投资标的

9月各板块表现分化，与疫情、消费意愿和天猫平台整体减速等有关。各品类中仅珠宝板块表现突出，其中周大福和周大生实现80%+增长，延续8月的高景气，其余如休闲服饰、童装板块表现较为低迷。疫情反复波动推动各品牌线上布局加速，未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上，伴随抖音等新平台的爆发，电商在可选消费行业将发挥日益重要的作用。基于电商高增长的逻辑，我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注罗莱生活(002293，增持)、华熙生物(688363，未评级)、特步国际(01368，增持)、贝泰妮(300957，增持)、上海家化(600315，增持)和地素时尚(603587，买入)等。

风险提示：疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。