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2021年08月10日发布

国内品牌景气度高，耐克阿迪环比降幅扩大。2021年7月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为2.96亿、1.94亿、1.79亿、0.43亿、0.09亿、1.22亿、1.39亿、0.61亿，分别同比增长26%、63%、11%、-10%、125%、-57%、--37%、32%。2021年1-7月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为20.33亿、19.82亿、19/59亿、6.18亿、0.58亿、25.52亿、27.65亿、5.90亿。分别同比增长45%、57%、73%、20%、22%、-21%、-27%、35%。

化妆品板块：表现分化，玉泽、相宜百草、夸迪表现更好。2021年7月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为1.02亿、0.76亿、0.42亿、0.41亿、0.10亿、0.13亿、0.08亿、0.31亿、1.98亿、1.23亿、0.28亿、0.29亿、1.05亿、0.95亿、1.22亿、0.66亿、0.15亿，分别同比增长29%、-36%、11%、-37%、-11%、102%、30%、-25%、1%、-21%、62%、154%、-4%、4%、25%、-21%、-15%。2021年1-7月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为8.67亿、8.01亿、3.71亿、3.21亿、1.72亿、1.23亿、1.19亿、3.89亿、18.79亿、14.70亿、4.08亿、5.66亿、22.94亿、36.45亿、21.01亿、10.07亿、2.21亿，分别同比增长54%、19%、11%、-9%、-21%、101%、6%、101%、46%、-3%、469%、16%、37%、44%、7%、27%。

童装板块：板块表现低迷，去年高基数影响各品牌同比下滑。2021年7月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为0.74亿、0.31亿、0.04亿，分别同比增长-7%、-26%、-41%。2021年1-7月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为10.79亿、4.12亿、0.96亿，分别同比增长7%、3%、1%。

珠宝板块：景气度高，周大生单月实现同比3倍以上增长。2021年7月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为0.76亿、1.17亿、0.37亿、0.31亿，分别同比增长39%、324%、51%、19%。2021年1-7月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为8.37亿、5.03亿、3.25亿、2.71亿，分别同比增长34%、5%、24%、40%。

家纺板块：板块表现分化，LOVO和梦洁7月表现更好。2021年7月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为0.55亿、0.27亿、0.12亿、0.11亿、0.20亿，分别同比增长-18%、29%、44%、40%、0%。2021年1-7月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为6.23亿、2.97亿、1.36亿、1.35亿、4.30亿，分别同比增长29%、8%、9%、6%、53%。

羽绒服板块：淡季仍有不错销售。2021年7月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为0.10亿和0.07亿，分别同比增长23%和171%。2021年1-7月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为6.58亿和1.46亿，分别同比增长30%和262%。

休闲板块：板块表现低迷，仅森马和优衣库实现正增长。2021年7月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为0.70亿、0.26亿、0.52亿、0.53亿、0.36亿、0.63亿、3.20亿，分别同比增长11%、-17%、-35%、-25%、-2%、-23%、6%。2021年1-7月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为6.82亿、3.60亿、5.86亿、6.39亿、4.79亿、5.57亿、30.67亿，分别同比增长2%、-2%、-15%、-15%、36%、-1%、-6%。

投资建议与投资标的

7月各板块天猫销售表现继续分化，国内运动品牌、珠宝板块表现较好，而童装、家纺和休闲板块则表现承压。化妆品板块在618释放和抖音等分流后表现分化。疫情推动各品牌线上布局加速，未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上，伴随抖音等新平台的爆发，电商在可选消费行业将发挥日益重要的作用。基于电商高增长的逻辑，我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注罗莱生活(002293，增持)、华熙生物(688363，未评级)、特步国际(01368，增持)、贝泰妮(300957，增持)、上海家化(600315，增持)和地素时尚(603587，买入)等

风险提示：新冠肺炎疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。