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2021年04月13日发布

核心观点

运动板块： 国潮崛起，国内品牌表现明显优于国际品牌。 2021 年 3 月，我们跟踪的安踏（不包括 FILA）、李宁、 FILA、特步、探路者、 Nike、 Adidas、 Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为 3.03 亿、 3.92 亿、 2.72 亿、 0.99 亿、 0.07 亿、 5.33 亿、 4.92亿、 1.07 亿，分别同比增长 65%、 116%、 68%、 40%、 78%、 -12%、 -32%、 45%。2021 年 1-3 月，我们跟踪的安踏（不包括 FILA）、李宁、 FILA、特步、探路者、 Nike、Adidas、 Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为 6.75 亿、 7.76 亿、 7.82 亿、 2.80 亿、0.20 亿、 13.55 亿、 16.92 亿、 2.06 亿。分别同比增长 65%、 71%、 114%、 40%、73%、 24%、 4%、 72%。

化妆品板块： 受去年高基数影响，行业增速略有承压，润百颜继续高增长。 2021 年3 月， 我们跟踪的珀莱雅、 贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、 Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为 1.24 亿、0.97 亿、 0.54 亿、 0.45 亿、 0.24 亿、 0.18 亿、 0.15 亿、 0.80 亿、 3.06 亿、 3.15 亿、2.67 亿、 1.55、 0.31 亿，分别同比增长 15%、 -6%、 -26%、 -17%、 -7%、 94%、 -57%、 135%、 1%、 6%、 -15%、 -6%、 3%。 2021 年 1-3 月， 我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、 百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、 润百颜、 欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、 Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为 3.02 亿、 2.19 亿、 1.29 亿、 1.02 亿、0.67 亿、 0.47 亿、 0.32 亿、 1.50 亿、 7.52 亿、 8.19 亿、 7.46 亿、 3.47 亿、 1.00 亿，分别同比增长 69%、 24%、 -17%、 23%、 -4%、 118%、 -42%、 186%、 20%、 42%、45%、 8%、 75%。

童装板块： 安奈儿表现最好，巴拉巴拉和好孩子表现承压。 2021 年 3 月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为 1.27 亿、 0.72 亿、 0.20 亿，分别同比增长-7%、 -14%、 10%。 2021 年 1-3 月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为 4.30 亿、 1.84 亿、 0.56 亿，分别同比增长 28%、17%、 28%。

珠宝板块： 周大福增速最快，周大生跌幅有所扩大。 2021 年 3 月，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、 潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为 1.13 亿、 0.45 亿、0.39 亿、 0.31 亿，分别同比增长 44%、 -56%、 4%、 33%。 2021 年 1-3 月，我们跟踪的周大福、周大生、潘多拉、 潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为 4.01 亿、1.66 亿、 1.48 亿、 1.12 亿，分别同比增长 39%、 -27%、 -27%、 42%。

家纺板块： 水星和 LOVO 增速较快。 2021 年 3 月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为 0.93 亿、 0.44 亿、 0.35 亿、 0.29 亿，分别同比增长 69%、 18%、 103%、 19%。 2021 年 1-3 月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、 LOVO、梦洁在天猫店铺的销售额分别为 2.72 亿、 1.39 亿、 0.85 亿、 0.81 亿，分别同比增长 87%、 58%、 86%、 57%。

羽绒服板块： 淡季开始，行业仍然保持较高增速。 2021 年 3 月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为 0.23 亿和 0.13 亿，分别同比增长 57%和 110%。2021 年 1-3 月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为 6.18 亿和1.28 亿，分别同比增长 32%和 293%。

投资建议与投资标的

3 月各板块表现分化，其中国内运动品牌受益于去年同期相对低基数和新疆棉事件等综合影响，表现明显优于国际品牌，而前两个月表现较好的化妆品板块， 3 月受高基数影响增速略有承压。疫情推动各品牌线上布局加速， 未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上， 线上仍将是大多数可选消费品最大的增长引擎，电商在可选消费行业将发挥日益重要作用。基于电商高增长的逻辑， 我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、 增速表现优异的个股： 安踏体育(02020，买入)、 李宁(02331，买入)、 波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注罗莱生活(002293，增持)、 华熙生物(688363，未评级)、 水星家纺(603365，增持)、 富安娜(002327，增持)、 贝泰妮(300957，增持)、丸美股份(603983，增持)和地素时尚(603587，买入)等。

风险提示： 新冠肺炎疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。