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2021年05月13日发布

运动板块：国货品牌持续发力，国际品牌承压。2021年4月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为2.91亿、3.24亿、1.96亿、0.66亿、0.07亿、1.45亿、1.16亿、0.93亿，分别同比增长51%、72%、54%、-11%、32%、-59%、-79%、14%。2021年1-4月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别同比增长61%、72%、98%、26%、59%、4%、-18%、48%。

化妆品板块：国内品牌表现更好，珀莱雅、夸迪、相宜本草和花西子增速较快。2021年4月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为1.03亿、0.89亿、0.35亿、0.64亿、0.14亿、0.14亿、0.09亿、0.35亿、2.18亿、1.83亿、0.54亿、1.54亿、1.50亿、1.59亿、0.68、0.25亿，分别同比增长46%、-5%、20%、1%、-57%、248%、-33%、24%、74%、-1%、453%、-18%、2%、-31%、-53%、-40%。2021年1-4月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别同比增长63%、14%、-11%、14%、-21%、138%、-40%、325%、64%、-10%、986%、11%、34%、21%、-11%、27%。

童装板块：整体表现平淡，巴拉巴拉和安奈儿表现承压。2021年4月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为1.52亿、0.54亿、0.10亿，分别同比增长-4%、8%、-25%。2021年1-4月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别同比增长18%、15%、16%。

珠宝板块：周六福增速最快，周大生同比增长回正。2021年4月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为0.69亿、0.54亿、0.25亿、0.25亿，分别同比增长12%、23%、-2%、29%。2021年1-4月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别分别同比增长34%、-19%、22%、40%。

家纺板块：罗莱品牌维持高速增长。2021年4月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为0.58亿、0.31亿、0.08亿、0.09亿、0.46亿，分别同比增长-5%、-23%、-55%、-66%、69%。2021年1-4月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别同比增长60%、33%、45%、15%、120%。

羽绒服板块：进入淡季，雪中飞维持高增速。2021年4月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为0.03亿和0.03亿，分别同比增长-44%和82%。2021年1-4月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别同比增长31%和283%。

休闲板块：整体表现平淡，仅森马和海澜之家实现正增长。2021年4月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为0.94亿、0.29亿、0.51亿、0.63亿、0.45亿、0.59亿、3.97亿，分别同比增长4%、-27%、-36%、-36%、24%、-2%、-21%。2021年1-4月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别同比增长4%、10%、0%、-1%、91%、21%、-2%。

投资建议与投资标的

4月各板块表现分化，运动和化妆品板块受益于新疆棉事件，表现持续向好，而童装、家纺、休闲板块由于去年高基数表现暂时承压。疫情推动各品牌线上布局加速，未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上，电商在可选消费行业将发挥日益重要作用。基于电商高增长的逻辑，我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、华熙生物(688363，未评级)、富安娜(002327，增持)、贝泰妮(300957，增持)、丸美股份(603983，增持)、地素时尚(603587，买入)。

风险提示：新冠肺炎疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。