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2021年11月09日发布

核心观点

运动板块：表现分化，FILA表现亮眼，阿迪环比大幅下跌。2021年10月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额同比分别增长-7%、15%、38%、-34%、-10%、-17%、-33%、5%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon在天猫店铺的销售额分别为26.31亿、26.75亿、24.94亿、8.01亿、0.79亿、31.91亿、33.23亿、8.21亿。分别同比增长32%、44%、62%、7%、4%、-24%、-28%、33%。

化妆品板块：外资品牌整体表现优于国内品牌，本土贝泰妮（薇诺娜）表现突出。2021年10月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额同比分别增长23%、372%、39%、-83%、-53%、-63%、46%、-11%、-52%、-54%、-18%、-9%、-37%、184%、646%、57%、114%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的珀莱雅、贝泰妮、百雀羚、御泥坊、丸美、相宜本草、佰草集、润百颜、花西子、完美日记、夸迪、玉泽、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、Olay、欧舒丹在天猫店铺的销售额分别为12.29亿、12.83亿、5.32亿、4.24亿、2.20亿、2.12亿、1.56亿、5.21亿、24.69亿、19.01亿、5.11亿、6.84亿、27.52亿、54.71亿、27.49亿、12.11亿、3.57亿，分别同比增长50%、45%、23%、-29%、-19%、57%、15%、102%、12%、-15%、131%、35%、24%、172%、49%、8%、37%。

童装板块：板块表现分化，仅巴拉巴拉实现正增长。2021年10月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额同比分别增长44%、-11%、-18%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的巴拉巴拉、好孩子、安奈儿在天猫店铺的销售额分别为15.89亿、5.52亿、1.28亿，分别同比增长2%、-4%、-16%。

珠宝板块：景气度高，周大福实现50%+增长。2021年10月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额同比分别增长58%、42%、35%、-5%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的周大福、周大生、潮宏基、周六福在天猫店铺的销售额分别为12.33亿、7.43亿、4.55亿、4.25亿，分别同比增长47%、16%、30%、52%。

家纺板块：板块表现分化，梦洁增速亮眼。2021年10月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额同比分别增长-23%、4%、-33%、69%、27%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的水星家纺、富安娜、LOVO、梦洁、罗莱在天猫店铺的销售额分别为8.85亿、4.09亿、1.75亿、2.89亿、6.03亿，分别同比增长19%、8%、8%、42%、36%。

羽绒服板块：雪中飞高速增长。2021年10月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额同比分别增长-57%和65%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的波司登、雪中飞在天猫店铺的销售额分别为7.94亿和2.35亿，分别同比增长6%和159%。

休闲板块：板块表现低迷，仅Jackjones和太平鸟实现正增长。2021年10月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额同比分别增长-11%、8%、-12%、-23%、-9%、1%、-20%。累计：2021年1-10月，我们跟踪的森马、Jackjones、Only、Veromoda、海澜之家、太平鸟、优衣库在天猫店铺的销售额分别为9.40亿、4.73亿、7.56亿、8.13亿、6.24亿、7.92亿、40.07亿，分别同比增长-2%、-5%、-19%、-19%、25%、-11%、-11%。

投资建议与投资标的

由于双十一和其他平台持续分流的影响，10月天猫数据较为平淡，从各品类看，仅珠宝板块表现继续亮眼（周大福实现50%+增长），延续8-9月的高景气。从已经公布的天猫双十一第一波预售全程品牌榜看，目前各品类表现不一：其中女装、男装、家纺、童装和女士内衣等领域基本是国产品牌领先，而在运动和女鞋领域本土和外资品牌平分秋色，在化妆品、男鞋和箱包等领域基本是外资品牌领先。近年来疫情反复波动推动各品牌线上布局加速，未来在主力消费人群持续迭代和线上线下日益融合的基础上，伴随抖音等新平台的分流爆发，电商在可选消费行业将发挥日益重要的作用。基于电商高增长的逻辑，我们重点看好运动服饰和化妆品行业，继续推荐分布在优质赛道并在电商领域占比持续提升、增速表现优异的个股：安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)，建议关注罗莱生活(002293，增持)、华熙生物(688363，未评级)、特步国际(01368，增持)、贝泰妮(300957，增持)和太平鸟(603877，买入)等。

风险提示：疫情的可能反复对终端零售的影响、宏观经济减速对消费的影响，电商整体经营成本上升、人口代际切换带来时尚变迁等。