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2021年10月18日发布

核心观点

板块表现：本周（2021.10.11-2021.10.15）沪深 300 上涨 0.04%，创业板指上涨 1.02%，餐饮旅游（中信）指数上涨 1.43%，较沪深 300 的相对收益为 1.38%，在中信 29 个子行业中排名第 7 位。其中分子板块来看，景区板块本周上涨 3.91%，旅行社板块本周上涨 5.27%，酒店板块本周上涨 9.16%，餐饮板块本周上涨 0.13%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，本周涨幅最高的 5 只个股为长白山/同道猎聘/首旅酒店/锦江酒店/海底捞；2）资金流向来看，本周凯撒旅业表现为北上资金流入，首旅酒店/中国中免/宋城演艺/锦江酒店表现为北上资金流出。港股通方面，本周呷哺呷哺/海底捞表现为南下资金流入，九毛九表现为南下资金流出。

行业要闻：1）融创 22 家酒店授权华住；2）消息称贝恩资本拟出售日本大江户温泉酒店，接洽中国买家；3）破局而出，锦江酒店(中国区)打造“数字酒店”构建住宿新体验

A 股餐饮旅游类上市公司重要公告：（1）三特索道：2021 前三季度归属于上市公司股东净利润预计为亏损 500-800 万（vs 去年同期-1063 万元）。Q3 归属于上市公司股东净利润预计为亏损 0.1-0.13 亿元（vs 去年同期+1.03 亿元）。2）西安旅游：2021 前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为亏损 0.30.36 亿元，同比下降 134.03%-140.83%，2021Q3 归属于上市公司股东的净利润预计为亏损 0.130.18 亿元，同比下降112.15%-116.82%。主要系受疫情反弹的影响，对公司旅行社、酒店板块业务产生较大影响。

本周建议组合：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、华住集团。

投资建议与投资标的

十一期间国内旅游市场整体复苏较弱，人次、收入恢复程度均低于五一、端午、中秋，但局部疫情和防疫管控政策的影响在节前已有预期，节后新冠特效药和疫苗接种率提升后或开放边境的消息催化下，叠加消费风格反弹，板块多只个股出现 10%以上反弹。我们认为，局部疫情反复对股价边际影响在减弱，但考虑到 11 月十九届六中全会、明年 2月冬奥会、3 月两会等重大事件，疫情防控政策在明年 1 季度之前发生变化的概率较低。相比需求端，我们认为供给端的变化仍是板块龙头标的股价主导因素（如免税、酒店），具体投资建议如下：

免税：国庆期间海南离岛免税超预期，主要受益于海发控二期开业后促销力度较大引发各免税店跟进，同时中免线上发力、iphone13 拉动销售等。展望 Q4 我们认为随天气转冷海南进入旅游旺季、美兰机场二期开业、线上整合发力等，中免海南销售有望持续回暖。建议积极关注中国中免(601888，增持)，若股价再次受疫情冲击波动，建议把握底部配置机会。

酒店：据 STR 数据，今年国庆内地酒店入住率较 19 年同期有约 10 个百分点左右差距，仅有两天超过 70%，符合前期预期。随着股价对局部疫情反应减弱，连锁化率提升的开店成长逻辑或将再次成为主要矛盾，考虑到 Q3 疫情对新开店有扰动，我们建议密切跟踪 Q4 龙头开店步伐，建议关注首旅酒店(600258，买入)、锦江酒店(600754，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。

景区：建议关注估值低位、壁垒深厚的宋城演艺(300144，买入)，受益于周边游占比提升的天目湖等。

餐饮：受疫情汛情影响，最新社零餐饮收入滑落明显（8 月同增-4.5%，同比 19 年-10.4%），叠加双节消费恢复不及预期，预计 Q3 整体行业需求不乐观。个股层面，海底捞 8 月预计翻台与上半年持平，未见明显恢复迹象；九毛九主品牌太二 8 月预计翻台较上半年略有提升，新品牌怂上海新开 3 家店，据草根调研开业第一周（9.23-9.30）翻台率在 2-3，随门店持续经营、运营升级，客流或可改善，整体看新品牌单店模型能否跑通尚待观察。建议关注方向：1）终端消费尚不明朗的情况下， 建议关注偏下沉市场和大众定位的休闲消费标的，如海伦司(09869，未评级)（22 年拓店目标提至 900家；9 月启动第二批股权激励计划，绑定店长等管理团队利益）； 2）近期茶饮、咖啡等新式饮品标的一级融资活跃、上市进展加速，品类创新速度和门店经营质量有望进一步提升，建议关注相应新公司及供应链标的。

我们认为疫情反复、防疫政策等仍为行业内公司股价的抑制因素，站在当下时点，我们建议关注积极进行供给侧改革、成长逻辑清晰的标的公司，积极把握中长期配置机会，如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、华住集团。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等。