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2022年04月13日发布

核心观点

板块两周表现：近两周（2022.03.28-2022.04.08）沪深 300 上涨 1.35%，创业板指下跌 2.58%，消费者服务(中信)指数上涨 1.82%，较沪深 300 的相对收益为2.97%，在中信 29 个子行业中排名第 11 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周上涨 2.08%，酒店及餐饮板块近两周上涨 2.40%，教育板块近两周上涨2.13%，综合服务板块近两周下跌 4.32%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为天目湖/云南旅游/金陵饭店/腾邦国际/凯撒旅业；2）资金流向来看，陆股通方面，近两周众信旅游表现为北上资金流入，首旅酒店/中国中免/锦江酒店/凯撒旅业/中青旅/宋城演艺表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/奈雪的茶/九毛九表现为南下资金流入，呷哺呷哺表现为南下资金流出。

行业要闻：（1）抖音:境内商家不得从事海南免税业务；（2）文旅演艺新业态：推出沉浸式项目达 1100 项，“元宇宙+”的创新模式；（3）清明小长假同城游占比

A/H 股社服上市公司重要公告：（1）锦江酒店：公司发布 2021 年报，实现营业收入 113.39 亿元/+14.56%，归母净利润 1.0 亿元/-8.7%，上年同期亏损 6.7 亿元，基本收益 0.097 元/股。（2）中青旅：公司发布 2021 年报，21 年归母净利润 2123.31万元，上年同期净亏损 2.32 亿元，扭亏为盈；营业收入 86.35 亿元，同比增长20.76%；基本每股收益 0.0293 元。

投资建议与投资标的

本周全国疫情形势仍较严峻，上海新增确诊人数仍处于高位，同时已波及杭州、广州等地，预计对四五月居民出行和旅游仍将造成较大压力，但另一方面等多地政府已陆续出台针对服务业的纾困扶持政策，我们认为待本轮疫情企稳，市场对未来防疫政策调整的预期仍将升温，相关标的股价反应或领先于基本面复苏。

免税板块：近期海口、三亚出现零星阳性，海南政府采取的防疫政策较为果断，三亚中免海棠湾免税城、海旅免税城从 4 月 2 日起闭店暂未恢复营业，3 月以来本轮疫情对业绩的扰动时间再度拉长，但疫情反复已持续一个多月，中免海南地区折扣力度环比 2 月并未显著加大，再次确认公司立足长远、保护利润的决心和定力。目前公司市值已回落至 3200 亿左右，若未来疫情好转，公司无论短期业绩弹性还是成长空间均在整个线下服务业中占优，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店和景区板块：短期维度，本轮疫情对居民出行的冲击或大于此前几次反弹，建议关注 首旅酒店 (600258 ，买入 ) 、华住集团 -S(01179 ，未评级 ) 、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)的回调后配置机会。长期维度，继续看好酒店行业供给格局优化和龙头成长性。几轮疫情对复苏节奏形成扰动，但龙头继续保持快速开店，单体酒店继续出清，供给格局优化的逻辑持续验证。我国酒店连锁化率、行业集中度对比发达国家仍有较大提升空间，我们继续看好龙头逆势开店和中高端升级带来的成长性。

餐饮：疫情扩散当下，各餐饮品牌经营有所受损，受损程度可从关店与客流下滑两方面考虑，其中关店影响与品牌在疫情严重地区的门店占比、关停天数、关闭门店的正常经营水平以及品牌对疫情的敏感度（品类娱乐属性重、选址集中商场等高势能点位的品牌受影响大）有关；而在营门店的日均营业额则与品牌门店结构有关（疫情暂未波及的低线城市、高线城市下沉点位的受损幅度较小）。考虑太二在深圳、上海门店占比大，疫情下关闭店属日均营业额较大的高水平门店，且整体门店以高线城市高势能点位（此轮疫情的主要管控区域）为主，该品牌 3 月的疫情受损程度较大，但其 3 月同店表现稳健、超出预期，体现出公司较强的品牌力、门店效率与运营稳健性，鉴于核心竞争力再次得以验证、建议关注九毛九(09922 ，未评级)。同时海伦司(09869，未评级)处于品牌上升期、定位高潜力夜间娱乐场景，建议关注低位布局机会。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等