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2021年09月17日发布

投资要点：

近期行情回顾

8 月份，沪深 300 指数下跌 0.12%，家电（中信）行业上涨 0.90%，行业跑赢大盘 1.02 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 22。其中，照明电工及其他子行业上涨 4.36%；白色家电子行业上涨 0.64%；厨房电器子行业下跌 1.00%；黑色家电子行业下跌 0.03%；小家电子行业下跌 1.47%。个股方面，涨幅居前的有毅昌股份（+36.77%）、亿田智能（30.29%）、万和电气（28.08%）、深康佳 A（27.35%）和四川九洲（19.79%）；跌幅居前的有英飞特（-23.78%）、倍轻松（ -18.81%）、九阳股份（ -16.34%）、海信视像（-16.31%）和春光科技（-15.40%）。8 月家电行业整体估值持续回落，在30 个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到 8 月 31 日，家电行业目前整体估值是 17.8 倍（PE-TTM，剔除负值），较上月持续回落，相较于沪深 300 的估值溢价率为 143.55%。其中，白色家电板块为 14.38 倍，黑色家电板块为 22.18 倍，小家电板块为 23.24 倍，照明电工及其他板块为 35.13倍，厨房电器板块为 19.39 倍。

行业运行数据

空调：产量方面： 2021 年 7 月，我国空调当月产量 1801.8 万台，同比增长2.8%，今年 1-7 月我国空调累计产量达 13768.6 万台，同比增长 17.3%。据产业在线数据显示，2021 年 8 月家用空调行业总排产计划 1176 万台，较 7月 1385 万台的总排产计划环比下滑 15.1%。 8 月国内空调市场进入传统销售淡季导致企业排产计划环比大幅下滑。 9 月家用空调行业总排产计划 1148 万台，较去年同期生产实绩增长 10.9%。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，8 月家用空调线下销额同比下滑 37.1%，销量同比下滑 42.2%，均价为 3814 元，同比增加 313 元。1-8 月空调线下累计销额达 253.86 亿元，同比增加 5%；线下累计销量 689.76 万台，同比下滑 1.64%。8 月家用空调线上销额同比下滑 24.71%，销量同比下滑 34.62%，均价 3106 元，同比增加 409 元。 1-8 月空调线上累计销额达 645.3 亿元，同比上涨 15.14%；线上累计销量达 2230.83 万台，同比下滑 0.87%。

冰箱： 产量方面：截止 2021 年 7 月，今年我国家用电冰箱累计产量达 5177.3万台，同比增加 11.3%；其中， 7 月单月产量为 741 万台，同比下滑 18.3%。销量方面：据奥维云网统计数据显示， 8 月冰箱线下单月销额同比下滑20.26%，销量同比下滑 31.47%。8 月冰箱线上单月销额同比提升 10.66%，销量同比提升 1.34%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示， 2021 年 8 月，冰箱行业线下均价为 5442 元，同比增加 789 元；冰箱行业线上均价为 2166 元，同比增加 183 元。

洗衣机： 产量方面：截止 2021 年 7 月，今年我国家用洗衣机累计产量达 4917.7万台，同比增加 29%；其中，7 月单月产量达 623.8 万台，同比增加 4.2%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，8 月洗衣机线下单月销额同比下滑15.81%，销量同比下滑 22.62%。 8 月洗衣机线上单月销额同比提升 36.49%，销量同比提升 18.63%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5 月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于价格高位区间。截止 8 月 31 日，LME 铝现货结算价为 2739 美元/吨，同比上涨55.23%；LME 铜现货结算价为 9528.25 美元/吨，同比增加 42.27%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 6030 元/吨，同比上涨 34.51%。

投资建议

中报季已正式收官，家电板块业绩基本符合预期。上半年，家电行业实现营业收入 6339.06 亿元，同比增长 28.42%；实现归母净利润 424.61 亿元，同比增长 37.8%；其中 Q2 实现营业收入 3433.58 亿元，同比增加 16.44%，较Q1 环比增加 18.18%；实现归母净利润 245.56 亿元，同比增加 10.82%，较Q1 环比增加 37.15%。从终端销售数据来看，家电市场各品类间景气度持续分化，集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电景气度持续提升，而传统家电品类增长显著乏力。年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，尤其白色家电板块估值回调幅度较大，我们认为已具备长线配置价值。投资建议方面我们建议关注以下几点： 1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股； 2、上游原材料价格持续高位，虽然家电企业选择不同幅度涨价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头； 3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。