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2021年10月15日发布

近期行情回顾

9月份，沪深300指数上涨1.26%，家电（中信）行业下降1.36%，行业跑输大盘2.62个百分点，在30个中信一级行业中排名第16。其中，照明电工及其他子行业下跌7.21%；白色家电子行业上涨0.33%；厨房电器子行业下跌2.61%；黑色家电子行业下跌5.03%；小家电子行业下跌3.05%。个股方面，涨幅居前的有长青集团（+21.82%）、毅昌股份（17.12%）、东方电热（15.83%）、禾盛新材（14.57%）和惠而浦（12.33%）；跌幅居前的有和晶科技（-19.56%）、深康佳A（-17.52%）、北鼎股份（-16.40%）、振邦智能（-16.00%）和康盛股份（-15.85%）。

行业运行数据

空调：产量方面：2021年8月，我国空调当月产量1491.20万台，同比增长4.3%，今年1-8月我国空调累计产量达15219.80万台，同比增长15.6%。据产业在线统计数据显示，2021年10月家用空调行业总排产计划981.5万台，较去年同期生产实绩增长4.6%。从排产数据来看，行业整体较去年同期实现了小幅增长。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，9月家用空调线下销额同比下滑0.92%，销量同比下滑6.35%，均价为3951元，同比增加222元。1-9月空调线下累计销额达275.66亿元，同比增加4.49%；线下累计销量744.99万台，同比下滑2.01%。9月家用空调线上销额同比下滑2.43%，销量同比下滑12.62%，均价3172元，同比增加331元。1-9月空调线上累计销额达678.08亿元，同比上涨14.15%；线上累计销量达2334.18万台，同比下滑1.45%。

冰箱：产量方面：截止2021年8月，今年我国家用电冰箱累计产量达5913.5万台，同比增加6.7%；其中，8月单月产量为736.4万台，同比下滑19%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，9月冰箱线下单月销额同比下滑12.44%，销量同比下滑26.25%。9月冰箱线上单月销额同比提升12.31%，销量同比提升6.66%。价格方面：冰箱行业均价从去年二季度起开始显着提升。据奥维云网统计数据显示，2021年9月，冰箱行业线下均价为5808元，同比增加927元；冰箱行业线上均价为2295元，同比增加116元。

洗衣机：产量方面：截止2021年8月，今年我国家用洗衣机累计产量达5591.5万台，同比增加22.6%；其中，8月单月产量达673.8万台，同比下滑10%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，9月洗衣机线下单月销额同比下滑12.52%，销量同比下滑24.49%。9月洗衣机线上单月销额同比提升9.48%，销量同比下滑3.55%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5月起原材料价格已有所回落，目前看虽然仍旧处于价格高位区间，但持续增长的预期已经难以维持。截止9月30日，LME铝现货结算价为2842.25美元/吨，同比上涨64.39%；LME铜现货结算价为8944.5美元/吨，同比增加34.14%；冷轧普通薄板1mm现货价为6108元/吨，同比上涨34.54%。

投资建议

从9月份的终端销售数据来看，家电市场各品类间景气度持续分化，集成灶、干衣机和洗碗机等新兴智能家电高景气度仍旧延续，而传统家电品类增长显着乏力。据产业在线监测数据显示，2021年冷年全球家用空调市场容量是1.67亿台，同比增长6.97%，虽有小幅增加，但仍旧没有恢复到疫情前水平。其中，2021年冷年中国生产空调1.54亿台，市场份额占比达83.2%，在世界生产中占据重要地位。

年初至今，受原材料价格上升、终端销售不及预期等因素的影响，家电行业估值持续回调，尤其白色家电板块估值回调幅度较大，我们认为已具备长线配置价值。投资建议方面我们建议关注以下几点：1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股；2、上游原材料价格持续高位，虽然家电企业选择不同幅度涨价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。