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2021年09月06日发布

贵金属：非农不及预期压制Taper提前执行可能性，实际落地或仍形成二次冲击。①名义利率：美新增非农就业大幅低于预期（实际23.5、预期75、前值105），失业率5.2%。美单日新增确诊人数持续增加未见拐点，对就业市场形成实质性拖累，短期若仍未见疫情拐点，则后续新增就业难有大幅改善。8月美国ISM制造业、非制造业PMI均维持高位，较预期值分别高出1.3%、0.2%，显示经济复苏与商业贸易依然强劲，但就业市场恢复滞后或将拖累后续进度。受非农数据影响，美债收益率边际走高，体现市场预判Taper提前执行概率降低，当前通胀仍将维持上行阶段；②美元指数：就业市场恢复停滞下，市场再次交易Taper执行延后预期，对应当前美元指数走弱。③通胀预期：市场给予PMI数据超预期下经济恢复上修判断，而尽管美国疫情仍在恶化，但对于后续经济恢复方向依然确定，短期节奏为金价交易重点。建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

基本金属：供需格局良好叠加库存低位，铜铝价格韧性强劲。（1）铜：①供给方面，智利通过采矿业特许权使用费的立法提案，新宪法也将在水资源、矿产和社区权利方面制定更严格的规定，料将阻碍矿业投资，增加远期全球铜矿供应风险，铜矿供应担忧令铜精矿现货TC上涨速度趋缓。3万吨抛储铜落地不改去库趋势，铜冶炼厂产出受限仍是主要因素。②需求方面，铜精废价差仍处500以下水平，继续支撑淡季精铜消费表现。国内供应偏紧增加对海外进口铜需求，LME库存继续向国内转移，注销仓单比重连续快速提升至40%，内外现货维持强Back结构。4月至今全球库存累计减少约27万吨，基本面格局良好，关注下周公布的中国8月社融数据对市场情绪影响；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内降1.1万吨至161.6万吨，国内社库降至80.0万吨，较去年同期历史低位仅高出0.7万吨；②供给方面：内蒙与西南地区减产产能难以恢复，新疆后续或将有40万吨产能受限，供给多重扰动是当前铝价高位核心因素。广西召开会议加强能耗双控工作，对氧化铝提出限产要求，或将影响42.5万吨产量。烧碱、动力煤价格上行推高氧化铝成本重心，后续或将演绎偏强行情，进而对铝价格形成边际支撑；③需求方面：型材企业开工率略有下滑，成品库存仍处低位或存补库需求。板带箔市场企业订单相对稳定，企业开工率维持75%以上高位，电池箔与单双零箔维持领跑地位，零箔排产期超30天，双零箔排产期超60天，9、10月旺季有望维持行业景气。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：成本推升锂价放量上行；库存趋紧支撑钴价触底止跌。（1）锂：①Pilbara或于9.14日开启本年度第二次锂精矿拍卖，标的物为8000吨锂辉石精矿（FOB德黑兰港，Li2O@5.5%min），预计拍卖价格或较前次拍卖1250美元/吨进一步上移；②Q4为下游正极材料企业季节性开工旺季，预计国内现货锂盐价格或进一步上涨；（2）镍：MHP到货增加且镍豆进口增多，炼厂原料紧张情绪有所缓解。当前价格下镍豆溶解经济型强于MHP，支持硫酸镍价格形成高位震荡；（3）钴：外市场夏修备货潮结束，高温合金及磁材需求稳定，终端呈刚性采购为主。随着国内库存逐步见底，原料端报价坚挺，钴价有望触底回升。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

新能源景气延续带动EV金属行情，低库存支撑铜铝价格韧性。（1）EV金属需求高景气叠加产业链补库诉求，锂价有望延续上行；（2）供给受限及需求旺季来临支撑铜铝供需景气，价格高位仍具韧性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。