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2022年03月22日发布

核心观点:

事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022 年 2 月家用空调生产962.1 万台，同比增长 10.39%，销售 968.64 万台，同比增长 10.59%。其中内销出货 383.97 万台，同比增长 4.06%，出口 584.67 万台，同比增长 15.34%。

二月内外销均同比增加。由于春节因素影响，每年的 1、2 月份空调的产销节奏变化相对较大，单月数据存在短期波动。单看 2 月份数据，由于去年基数较低影响，内外销均同比增加。综合来看，1-2 月份空调销售增长 0.79%，与去年同期基本持平，其中内销表现比较平稳，同比下降 4.36%，增速与去年 12 月份接近。空调零售端表现也较为稳健，奥维云网 1-2 月份空调线上、线下销量同比变动了 14.94%和-13.63%，其中 2 月单月空调线上同比增加了 96.46%。外销方面则表现较好，1-2 月在去年高基数(去年同期同比增长 44.81%)的背景下同比增长 4.71%。从空调排产数据来看，3 月份空调外销排产较去年同期实绩增长 13.7%，外销出口较好趋势有望得到延续。

海尔、格力外销表现较好。分品牌来看，海尔、格力外销表现较好。1-2 月份美的总销量 830 万台，同比减少 2.4%，其中内销 360 万台，与去年同期持平，出口 470 万台，同比减少 4.1%，外销同比下降主要原因为去年同期基数较高。1-2 月份格力总销量 514 万台，同比下降 2.1%，其中内销 295 万台，同比下降 13.2%，出口 219 万台，同比增长 18.4%，我们认为格力内销下滑明显是由于持续进行渠道改革，淡季压货的减少。海尔总销量 216 万台，同比增长 22.7%，其中内销106 万台，同比增长 5%，出口 110 万台，同比增长 46.7%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和长虹内外销均取得增长。

行业集中度小幅下降。2 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为35.10%、21.58%、9.08%，同比变动-1.4、-0.69、0.52PCT，其中内销市占率为 36.46%、 28.65%、 11.20%，同比变动-0.12、 -3.87 和 0.9PCT，出口市占率为 34.21%、 16.93%、 7.70%，同比变动-2.29、 2.14、 0.4PCT。从集中度来看，1-2 月份空调内销 CR3 为 80.74%，同比小幅下降了0.54 PCT。

投资建议：1-2 月空调内销同比小幅下降，外销表现较好。由于三月份受疫情影响，空调零售恢复面临一定难度，但三月为传统渠道出货旺季，厂商开始为旺季备货，叠加空调出口形势较好，空调内外销排产均有所增长。近期原材料价格环比提升，但上涨幅度相比去年较少，行业盈利改善有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险。