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2022年06月24日发布

事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年5月家用空调生产1554.45万台，同比增长0.54%，销售1562.51万台，同比下降1.63%，其中内销出货937.31万台，同比增长6.74%，出口625.2万台，同比下降11.98%。库存2129.68万台，同比增长3.04%。

五月内销同比增长。从零售端来看，虽然国内多地推出了家电促消费政策，但国内部分地区疫情影响持续，空调安装销售受到影响，零售端表现较弱。后续来看，由于空调零售端表现较为弱势会逐步传导到企业端，6月份空调产销数据可能会出现明显下降。从空调排产数据来看，2022年6月家用空调行业排产约为1339万台，其中内销较去年同期实绩下降17.3%。出口方面，同比增速延续下滑趋势，且下降幅度环比加大，5月份同比下降11.98%，主要原因为海外宏观经济压力较大，需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。后续出口依然面临较大的下滑压力，但下半年有望好转。从排产数据来看，6月份外销预排产同比下降21.6%。

海尔外增速均较快。5月份美的整体出货量表现不及行业，总销量同比下降了6.3%，其中内销同比增长15.38%，出口同比下降25%，外销下降较多主要原因为去年同期基数较高。格力表现较为平稳，总销量同比增长5.4%，其中内销同比增长4.05%，出口同比增长8.70%。海尔外销表现较好，总销量同比增长9.7%，其中内销同比增长2.94%，出口同比增长31.25%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和TCL外销延续了较快增长趋势。

5月内销行业集中度提升。5月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.66、1.84、0.97PCT，其中内销市占率同比变动-2.40、0.85、0.41PCT，出口市占率同比变动-6.25、3.80、2.21PCT。1-5月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-0.66、-0.63、1.1PCT，其中内销市占率同比变动1.53、-2.28、0.42PCT，出口市占率同比变动-1.84、0.25、1.72PCT。从集中度来看，5月空调内销CR3为76.07%，同比提升了1.13PCT，1-5月份内销累计CR3同比下降0.32PCT。

投资建议：受部分地区疫情影响，近期空调零售端表现较为弱势，后续零售端表现将传导至企业端，6月份空调内销出货端可能会出现明显下滑。外销由于海外需求的减弱、去年同期高基数影响面临一定的下滑压力。近期原材料价格压力趋缓、人民币兑美元贬值，叠加厂商持续对产品进行提价，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。