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内销增速环比改善,外销延续增长

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概述

2022年04月20日发布

事件:产业在线发布家用空调产销数据,2022年3月家用空调生产1621.2万台,同比下降3.68%,销量1667.36万台,同比增长4.93%。其中内销出货828.84万台,同比增长3.25%,出口838.42万台,同比增长6.64%。

三月内销增速环比改善。3月空调内销同比增长3.25%,增速相比1-2月份累计数据有所改善,我们认为原因可能为经销售备货意愿提升。从零售端来看,受新冠肺炎疫情影响,3月终端销售不景气,尽管终端销售价格同比上升,但销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维云网数据显示,3月份空调线上、线下零售额同比下降了21.7%和22.89%。对于空调企业来说,4月份已进入第二季度,即将迎来空调旺季,企业加大排产为渠道备货动力较足。从空调排产数据来看,2022年4月家用空调内销排产较去年同期生产实绩增长14.9%。外销方面则延续增长趋势,3月份同比增长6.64%,增速较1-2月累计增速环比提升,从排产数据来看,外销较好趋势有望得到延续。

美的内外增速均较快。3月份美的总销量560万台,同比增加20.4%,其中内销260万台,同比增加20.93%,出口300万台,同比增加20%,我们认为外销同比上涨主要原因为去年同期基数相对较低,美的3月份出口数据与2020年同期持平。3月份格力总销量400万台,同比下降7.6%,其中内销255万台,同比下降10.53%,降幅已有所收窄出口145万台,同比下降1.3%。海尔表现较为平稳,总销量193万台,同比增长4.3%,其中内销136万台,同比增长0.74%,出口57万台,同比增长14%。除三大白电外,其他品牌分化明显,海信和TCL内外销均取得较快增长。

行业集中度小幅下降。3月份美的、格力、海尔总出货量市占率为33.59%、23.99%、11.58%,同比变动4.32、-3.26、-0.07PCT,其中内销市占率分别为31.37%、30.77%、16.41%,同比变动4.59、-4.74、-0.41PCT,出口市占率分别为35.78%、17.29%、12.52%,同比变动3.99、-1.53、0.82PCT。从集中度来看,3月份空调内销CR3为78.55%,同比小幅下降0.55PCT。

投资建议:3月空调内销在零售端表现不佳的背景下同比增长3.2%,外销则延续增长趋势。由于4月份疫情影响持续,空调零售端恢复依然面临一定难度。由于空调销售旺季即将到来,叠加出口形势较好,内外销排产均有所增长。近期原材料价格处于高位,厂商通过提价对冲成本上涨压力,行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于近期调整较多,估值处于历史相对较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。

风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;疫情影响超预期的风险。

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