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2022年08月22日发布

核心观点:

事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年7月家用空调生产1229.45万台，同比下降8.9%，销售1329.33万台，同比下降9.38%，其中内销出货899.3万台，同比下降8.83%，出口430.03万台，同比下降10.49%。库存1735.92万台，同比增长2.85%。

零售端表现较好。6月下旬开始，国内持续高温天气，带动空调零售端销售表现较好。奥维云网数据显示，7月份空调线上、线下零售量同比变动了28.68%和-13.38%，8月上旬空调线上零售量也增长明显。在零售端表现较好的背景下，空调7月份内销同比下降8.9%，主要原因为行业库存相对较高。后续来看，在政府相关部门推动消费刺激政策、空调零售端表现改善明显、库存环比下降等多因素影响，8月份空调出货量有望明显改善。出口方面，同比增速延续下滑趋势，但下降幅度环比收窄，7月份同比下降10.49%，主要原因为海外宏观经济压力较大，需求下降，后续出口依然面临较大的下滑压力，但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响，出口下降幅度有望改善。

品牌竞争分化。由于头部企业在今年主动进行战略调整，从规模增长转向诉求利润，头部企业的涨价行为给其他品牌让渡了增长空间。7月份美的整体出货量表现不及行业，总销量同比下降24.3%，其中内销同比下降23.29%，出口同比下降26.23%。格力总销量同比下降19.3%，其中内销同比下降19.49%，出口同比下降18.48%。海尔表现优异，总销量同比增长23.5%，其中内销同比增长14.94%，出口同比增长73.33%。除三大白电外，其他品牌有所分化，TCL、海信和长虹均实现了较高增长。

行业集中度下降。7月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-6.14、-3.32、2.53PCT，其中内销市占率同比变动-5.87、-4.19、2.30PCT，出口市占率同比变动-6.70、-1.71、3.82PCT。从集中度来看，7月空调内、外销CR3为73.95%和61.39%，同比下降7.76和4.59PCT，1-7月份内、外销累计CR3同比下降2.08和2.55PCT。

投资建议：受国内多地高温影响，7月份和8月上旬空调零售端销售表现较好，后续内销出货数据有望改善。外销由于海外需求减弱、去年同期高基数影响，面临一定的下滑压力。近期原材料价格延续下跌趋势、人民币兑美元贬值，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。