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2022年03月14日发布

投资要点：

近日，国家能源局综合司下发《关于开展全国主要流域可再生能源一体化规划研究工作有关事项的通知》，提出在长江、黄河、珠江等七大流域开展“水风光可再生能源一体化基地”的研究工作。

水风光一体化加速推进，开辟水电第二成长曲线。“水风光互补”是指以水电基地为基础，利用水电站已有送出线路通道和水电机组快速调节能力，将风、光发电和水电机组电力联合打捆送出。随着双碳目标加速落实，水风光互补再度被政策强调。2021 年，四川和贵州省分别提出在已有的水电站基础上，大力打造千万千瓦级水风光一体化能源基地，湖北等地百万千瓦级项目陆续签约推进。

水风光一体化兼具可行性与经济性，有效助力新能源消纳。大力推进水风光互补，主要有以下原因：1）客观可行性，大型水电站所在地往往有丰富的风、光资源，水风光一体化提升能源综合利用率；2）发力互补性，水风光不同发力时间段上相互补充，平滑季度、日内电网负荷，改善风光消纳；3）成本经济性，西部、西南地区新能源开发成本要低于中东部地区，以金沙江上游外送为例，梯级水电平均度电成本约 0.4050 /kWh，近区光伏 LCOE 理论水平约 0．26 元/kWh，输电总成本约 0．1 元/kWh，与华中地区 0．38～0．45 元/kWh的基准电价相比，水风光多能互补有利于提高电价竞争力。

投资建议：1）行业方面，水风光一体化能源基地建设加速推进，开辟水电第二成长曲线，提升送端电源综合利用率，有效助力风光消纳。维持行业“推荐”评级。2）个股方面，建议关注有望受益于水风光一体化的流域开发主体长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力。

风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、项目建设不及预期、电价下滑风险、用电需求不及预期、政策变动风险