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2022年03月10日发布

核心观点

车身结构件一体化压铸技术产业趋势明确

车身结构件一体化压铸是汽车行业轻量化及降本提效的必然选择，由特斯拉引领，蔚小理等新势力跟进，福特、沃尔沃、大众等传统主机厂逐渐从犹豫到转型。2021年由特斯拉、文灿等率先突破后地板一体化压铸工艺，2022年受益于后地板产品量产、前机舱产品突破、6000吨以上大压机产能上量以及产业链工艺和技术进步，产业化趋势将明显提速。

市场空间：车身结构件是千亿大赛道，部件＞材料＞压机＞模具

预计到2025年，国内一体化压铸车身结构件/大型压铸机/免热处理铝合金/大型模具市场空间分别为376/50/161/11亿，对应GAGR分别为160%/90%/139%/131%；产业链各环节均有翻倍及以上增速，其中一体化压铸车身结构件空间最大且增速最快；远期来看，一体化压铸车身结构件市场空间最大，全球/中国市场空间分别为6100/1830亿元，大型压铸机全球/中国市场空间分别为218/65亿元，免热处理铝合金材料全球/中国市场空间分为别2500/750亿元，模具全球/中国市场空间分别为182.5/54.8亿元

格局：部件环节本土主导，压机供不应求，免热材料逐步本土突破

部件环节目前主要以本土企业为主，文灿在订单、工艺、布局层面相对领先，虽然有特斯拉等主机厂自制，但长期看随产业链成熟后我们认为仍然是Tier1主导；压机环节目前供不应求，力劲在交付、订单及在研项目层面较为领先，布勒与海天均有6000吨压机交付；材料环节通常材料厂商或科研院所与Tier（或主机厂）共同研发，前期美国铝业已实现批量供应，本土企业立中集团已有产品量产；模具环节，广东型腔已获得较多Tier1（或主机厂）订单，文灿雄邦具备自制能力。

技术壁垒：部件＞模具＞设备＞材料

我们认为技术壁垒部件＞模具＞设备＞材料，一体化压铸车身结构件具备大尺寸、薄壁、结构复杂等特点，对强度、延伸率等要求较高，需用免热处理材料、大型压铸机及模具、高真空压铸工艺等，具备较多know-how，同时一体化使得资产壁垒显著提升。

投资机会：重点推荐部件环节前瞻卡位龙头

长期看一体化压铸重资产低周转属性导致Tier1主导更占优，推荐技术/产能布局领先、已获订单、量产在即的文灿股份，建议关注爱柯迪、拓普集团、泉峰汽车、旭升股份和广东鸿图；材料环节建议关注已完成免热处理铝合金开发的立中集团（金属新材料组覆盖）；设备环节建议关注国内压铸机龙头力劲科技(机械组覆盖)，以及正在研发7000T压铸机的伊之密（机械组覆盖）。