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2022年03月07日发布

本期内容提要:

海外能源品价格再创新高，国内动力煤价格回升。截至3月4日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价970.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨，较去年同期上涨480元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）865.0元/吨，周环比上涨13.0元/吨，较去年同期上涨427元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）837.0元/吨，周环比上涨29.0元/吨，较去年同期上涨431元/吨。

价格政策落地，港口拉运积极。本周秦皇岛港铁路到车7288车,周环比增加22.94%；秦皇岛港口吞吐56万吨,周环比增加20.43%。截至3月3日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为910.0万吨（周环比下降125.50万吨），锚地船舶数为107.0艘（周环比下降17.00艘），货船比（库存与船舶比）为6.3，（周环比下降2.27）。

各省煤炭库存继续下行，气温回升日耗趋缓。截至3月3日，沿海八省煤炭库存2799.20万吨，周环比下跌35.10万吨（-1.24%),日耗为177.20万吨，周环比下跌10.50万吨/日（-5.59%），可用天数为15.8天，周环比上涨0.70天。截至3月4日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价940.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至3月1日，纽卡斯尔港动力煤现货价265.9美元/吨，周环比上涨25.50美元/吨。截至3月4日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨107.2元/吨至852.2元/吨，期货贴水87.8元/吨。面对俄乌冲突，日本及欧洲各国出于供应安全与政治站队考量，减少对俄罗斯煤炭进口，需求转向澳大利亚、印尼等煤炭产地。受此影响，纽卡斯尔动力煤价格再创历史新高。应当高度重视俄乌冲突背后，全球能源格局的重塑。

焦炭方面：原料价格涨速快于售价，焦企整体开工回落。截至2022年3月4日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比上涨200元/吨，月环比上涨7.25%，同比上升23.3%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3380元/吨，周环比上涨260元/吨，月环比上升11.55%，同比上升30.0%。下游钢厂持续复产叠加海外订单回暖，焦炭需求旺盛；但由于上游原料价格上涨更快，全国焦企整体开工水平回落，供给偏弱，焦厂库存走低，预计未来焦炭仍有上行空间。

焦煤方面：供给紧张格局加剧，炼焦配煤跟涨。截至2020年3月3日，CCI山西低硫指数2818元/吨，周环比上涨288元/吨，月环比上涨63元/吨；CCI山西高硫指数2485元/吨，周环比上涨222元/吨，月环比上涨162元/吨；灵石肥煤指数2450元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比上涨100元/吨；蒲县1/3焦指数1900元/吨，周环比下跌200元/吨，月环比下跌100元/吨。受煤源紧张影响，主焦煤供给紧张形势持续加剧，前期出货较为乏力的炼焦配煤价格也出现了一定幅度的提涨。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。3月1日，国务院副总理韩正主持召开碳达峰碳中和工作领导小组全体会议，强调“合理规划煤电建设规模和布局”，“发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用”。3月5日，国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会第五次会议上作政府工作报告，报告继续提出“加强煤炭清洁高效利用”和“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，对煤炭长、中、短期需求再次形成政策面利好。伴随产业结构调整及居民生活用能快速增长，当前社会发展对能源需求愈发刚性，而非化石能源出力有限，煤炭需求有望伴随经济增长逐步提升；当前煤炭供给端新增资本开支乏力，同时老矿区资源枯竭加速，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长。本轮能源通胀以产能周期为根本，货币超发为助推，其规模与持续性都将远超预期。煤炭企业盈利确定，未来可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。