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2022年02月14日发布

本期内容提要:

政策限价导致产地煤价回调。截至2月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1110.0元/吨，周环比下跌25.0元/吨，较去年同期上涨550元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）920.0元/吨，周环比下跌15.0元/吨，较去年同期上涨370元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）910.0元/吨，周环比下跌18.0元/吨，较去年同期上涨453元/吨。本周产地煤矿陆续开始复工，但产量及库存偏低，下游化工及站台等需求增多，煤价小幅上涨，周中政策限价后煤价陆续回调，预计坑口煤价短期维持稳定。

港口库存增加，下游拉运积极。本周秦皇岛港铁路到车6949车,较春节前一周增加2358车，周环比增加51.36%；秦皇岛港口吞吐44.2万吨,较春节前一周增加7.5万吨，周环比增加20.44%。截至2月11日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1041.0万吨（较春节前一周增加98.00万吨），锚地船舶数为133.0艘（较春节前一周环比增加13.00艘），货船比（库存与船舶比）为7.8，（较春节前一周下降0.03）。

国际煤价飙涨，进口煤价格优势消失。截至2月10日，沿海八省煤炭库存3150.00万吨，周环比下跌15.60万吨（周环比下降0.49%),日耗为141.40万吨，周环比上涨16.40万吨/日（13.12%），可用天数为22.3天，周环比下跌3.00天。截至2月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1010.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至2月10日，纽卡斯尔港动力煤现货价247.2美元/吨，周环比上涨25.57美元/吨。截至2月11日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨66.4元/吨至822.6元/吨，期货贴水187.4元/吨。近日发改委召开会议要求进一步推动煤矿复工复产，加快产能释放，预计正月十五之后，产地未复工煤矿将集中复产；但晋北地区受冬奥会影响，供应将继续受限。同时下周华北地区有明显降雪，对煤炭生产及运输将产生影响，且南方大部气温较常年同期偏低2℃左右；随着工业用电增加，电厂耗煤将继续提升；同时国际煤价飙涨，进口煤价格优势消失，下游对国内煤炭采购需求有增加预期，支撑港口煤价保持坚挺。

焦炭方面：焦炭两轮提降累降400元/吨，短期基本面仍较疲软。截至2022年2月10日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比下降13.5%，月环比下降13.5%，同比下降3.4%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2880元/吨，周环比下调5.6%，月环比下降8%，与去年同期持平。冬奥会期间产地环保限产扰动频繁，钢焦两端均有限产，但钢厂限产力度明显强于焦企，叠加钢厂原料库存充足，多按需采购甚至消化库存为主，影响部分区域焦企不同程度累库，加之焦炭成本端支撑同步转弱，短期焦炭基本面仍较疲软。

焦煤方面：短期价格承压，中长期稀缺性有望逐步凸显。截止2月10日，CCI山西低硫指数2545元/吨，周环比下跌210元/吨，月环比下跌100元/吨，同比上涨979元/吨；CCI山西高硫指数2208元/吨，周环比下跌115元/吨，月环比上涨100元/吨，同比上涨1033元/吨；灵石肥煤指数2350元/吨，周环比持平，月环比上涨150元/吨，同比上涨1200元/吨；蒲县1/3焦指数1900元/吨，周环比下跌400元/吨，月环比持平，同比上涨670元/吨。本周国内炼焦煤市场稳中偏弱运行，随着产地多数煤矿已复工复产，供应逐步恢复正常水平，且下游观望情绪较浓，对原料煤需求较弱，煤矿厂内部分煤种出现不同程度的累积，煤矿出货压力增加，部分煤种价格回落。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。伴随产业结构调整及居民生活用能快速增长，当前社会发展对能源需求愈发刚性，而非化石能源出力有限，煤炭需求有望伴随经济增长逐步提升；而当前煤炭供给端新增资本开支乏力，同时老矿区资源枯竭加速，考虑煤企建矿意愿和能力下降以及5年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。与此同时涉煤政策趋于宽松，2021年11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；随后12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”同时放松对原料用煤的能耗双控及推迟钢铁工业碳达峰时间，均利好煤炭长、中、短期需求。此外，行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。

投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。