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2022年08月29日发布

本期内容提要:

煤价上行趋势持续。截至8月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1270.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）973.0元/吨，周环比上涨34.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1008.0元/吨，周环比上涨39.0元/吨。

港口库存继续下行，港口拉运正常。本周秦皇岛港铁路到车5034车,周环比增加71.75%；秦皇岛港口吞吐54.3万吨,周环比增加83.45%。截至8月24日，环渤海地区港口（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港东港）库存为1083.0万吨，周环比下降61.00万吨，锚地船舶数为79.0艘，周环比增加24.00艘，货船比（库存与船舶比）为13.7，周环比增加1.79。

气温回落，日耗见顶。截至8月25日，沿海八省煤炭库存2931.60万吨，周环比增加15.80万吨（+0.54%),日耗为232.10万吨，周环比下降2.30万吨/日（-0.98%），可用天数为12.6天，周环比上涨0.20。截至8月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205.0元/吨，周环比上涨47.0元/吨。国际煤价，截至8月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格188.85美元/吨，周环比下降5.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价380美元/吨，周环比下降13.75美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价243.85美元/吨，周环比下降24.75美元/吨。

焦炭方面：焦企利润稳定，生产积极性良好。截至2022年8月26日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，月环比下降7.24%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比持平，月环比下降3.7%。本周钢价有所回升，钢厂高炉开工率继续上行，带动焦炭日耗增加，焦企利润稳定，生产积极性高，焦炭供应整体宽松。

焦煤方面：价格整体稳定，支撑力量较强。截止8月26日，CCI山西低硫指数2440元/吨，周环比上涨97元/吨，月环比下跌43元/吨；CCI山西高硫指数1880元/吨，周环比上涨27元/吨，月环比下跌15元/吨；灵石肥煤指数2100元/吨，周环比持平，月环比上涨200元/吨。原料煤市场整体稳定，但由于缺乏下游明确逻辑，观望情绪渐浓。海外焦煤价格继续提涨，煤矿库存情况良好，对煤价起到较好支撑作用。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周动力煤价格继续走高。短期来看，上游产地端神木市新冠疫情状况后续仍需关注，鄂尔多斯地区暴雨影响尚未完全消除，国家矿山安全监察局近日也加大了矿山安全生产抽检力度，供应持续偏紧；下游南方来水持续不足，煤炭需求仍处高位，下游钢铁、化工、建材用煤需求筑底预期好转，推动煤炭价格回升。今年以来，在“保障能源供应安全”政策导向下，云南、广东等多地已开始加快煤电建设节奏，保障电力供应。煤电装机建设加速将进一步增大动力煤需求。而考虑到“十三五”期间煤炭开采资本开支严重不足，产能去化，以及煤矿产能4-5年建设周期，叠加国内用能用电增长韧性，我们认为本轮能源通胀持续时间与规模或将超出市场普遍预期，预计2-3年内，煤炭价格中枢或将持续上行。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。