理工酷

2022年02月07日发布

本周产地煤价涨势延续。截至1月28日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1135.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨，较去年同期上涨525元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）935.0元/吨，周环比上涨120.0元/吨，较去年同期上涨330元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）928.0元/吨，周环比持平，较去年同期上涨413元/吨。产地煤矿陆续停产放假，整体供应紧缩，春节和冬奥会前部分电厂和化工等仍有补库需求，加之港口涨价，站台及长途拉运积极，在产煤矿供应偏紧，价格稳中上涨。

港口库存下降，可售货源紧张。本周秦皇岛港铁路到车4591车,较上周减少1383车，周环比下降23.15%；秦皇岛港口吞吐36.7万吨,较上周减少11.7万吨，周环比下降24.17%。截至1月28日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为943.0万吨（周环比下降74.00万吨），锚地船舶数为120.0艘（周环比下降28.00艘），货船比（库存与船舶比）为7.9，（周环比增加0.99）。

港口价格维持高位运行。截至1月27日，沿海八省煤炭库存3165.10万吨，周环比下跌79.00万吨（周环比下降2.44%),日耗为183.10万吨，周环比下跌25.90万吨/日（周环比下降12.39%），可用天数为17.3天，周环比上涨1.80天。截至1月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1070.0元/吨，周环比上涨70.0元/吨。国际煤价，截至1月27日，纽卡斯尔港动力煤现货价262.6美元/吨，周环比上涨35.42美元/吨。截至1月28日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌11.0元/吨至756.2元/吨，期货贴水313.8元/吨。临近春节，贸易商出货意愿增强，部分下游暂停操作观望节后开工情况，高价货源较难成交，市场参与者对后市预期分歧。与此同时发改委于28日召开专题会议安排春节期间煤炭保供稳价工作，强化观望情绪，市场活跃度下降；但在“就地过年”倡议下，下游开工及用电用煤需求回落或较为平缓，且南方地区遭遇雨雪天气，采暖负荷提升，支撑煤价高位运行。

焦炭方面：价格逐步走弱。截至2022年1月28日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比持平，同比上涨310元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，周环比下跌100元/吨，同比上涨70元/吨。冬奥会在即，钢厂限产力度明显强于供应端限产，考虑当前焦企大幅累库，焦炭供需逐步宽松，加之钢厂采购放缓，焦炭后市或逐步走弱。

焦煤方面：短期价格稳中有降，中长期稀缺性有望逐步凸显。截止1月27日，CCI山西低硫指数2755元/吨，周环比持平，月环比上涨335元/吨，同比上涨1189元/吨；CCI山西高硫指数2323元/吨，周环比持平，月环比上涨347元/吨，同比上涨1148元/吨；灵石肥煤指数2350元/吨，周环比持平，月环比上涨450元/吨，同比上涨1200元/吨；蒲县1/3焦指数2300元/吨，周环比持平，月环比上涨400元/吨，同比上涨1070元/吨。本周炼焦煤市场供需两弱：供应端，目前山西、陕西和内蒙部分煤矿已停产放假，供应出现减量；需求端，随着下游焦企补库结束，且在2月份限产预期增加影响下，多数已经停止采购，同时临近春节贸易商多以离市，需求端整体偏弱，市场观望情绪渐浓，价格稳中有降。中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。伴随产业结构调整及居民生活用能快速增长，当前社会发展对能源需求愈发刚性，而非化石能源出力有限，煤炭需求有望伴随经济增长逐步提升；而当前煤炭供给端新增资本开支乏力，同时老矿区资源枯竭加速，考虑煤企建矿意愿和能力下降以及5年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。与此同时涉煤政策趋于宽松，2021年11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；随后12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。”行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。

投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。