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2022年03月07日发布

核心观点

空调排产跟踪：Q1空调排产实现稳健增长，经营回归常态。产业在线数据显示，3月空调行业排产量较去年同期实绩增长3.1%，其中内销排产较去年同期内销量增长5%，外销排产较去年同期外销量增长14%。Q1空调排产同比去年同期生产量增长4.1%，其中内销增长1.7%，外销增长11.7%。整体来看，空调生产开局稳健，已回归到较为正常的经营状态，为全年打下良好基础。分公司来看，海信Q1空调排产增长超过30%，表现引领行业；美的和海尔空调排产Q1整体增长在10%左右，持续保持稳健增长。

空调销量跟踪：受春节假期前移影响，1月销量有所下滑。2022年1月空调行业销量达到1331万台/-5%，其中内销下滑9%，外销下滑2%。预计下滑主要受到春节前移的影响，参照2014年春节的情况，2014年1月销量同比下滑5%，内外销分别-2%/-7%，而在2月内销增长41%。分公司来看，海信和海尔表现相对较优，海尔1月空调销量同比增长17%，海信同比增长18%，美的和格力1月空调销量下滑8%左右。

集成灶：春节扰动下增势不减，渗透率持续上行。1月集成灶销量10.6万台，同比增长8.2%。以集成灶销量/（集成灶销量+油烟机内销量）作为集成灶渗透率来看，1月集成灶渗透率同比提升2.4pct至10.1%，提升幅度同比2021年1月提升1.7pct，渗透率持续上升的趋势较为显着。

美国家电消费支出跟踪：1月美国家电消费支出增长超7%。2022年1月美国家电消费支出同比增长7.2%，其中大家电支出同比增长7.1%，小家电（个护+厨房起居）支出同比增长7.7%。在高基数下（2021年1月增长21.8%），美国家电消费支出增速依然较高，跨境出海家电企业有望持续受益。

重点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益+1.67%。原材料：2月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.1%、-2.5%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格快速回落，月环比-6.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别+3.28%、-1.35%、-5.59%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所回落，2月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.57%、-1.29%、+0.26%。

核心投资组合建议：白电推荐B端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B和2C齐头并进的光峰科技。

风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨