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2021年03月11日发布

本月研究跟踪与投资思考

1、白电跟踪：空冰排产保持高增长，空调1月实际销售量40%+

3月空调排产涨势不减：3月空调行业排产量较去年同期排产量增长15%，较去年同期实绩增长29%，其中内销+35%/+115%，外销-0.2%/+3%。在内需恢复强劲的背景下，内销排产增速持续走高，但外销排产增速出现下滑。21Q1空调行业排产同比增长+24%/48%，较2019年Q1销量增长0.4%，一季度空调产量或创新高。分公司来看，在内销需求的强劲复苏带动下，3月各主要空调生产企业都实现15%以上的同比增长。其中美的在Q1的增长领先其他企业，主要得益于公司在内外销上都有亮眼的表现，Q1内销排产增长69%/108%，外销排产增长26%/36%。在外销强劲需求和内销复苏的拉动下，冰箱排产依然维持较高增速。3月冰箱行业排产量增长28%/25%，Q1冰箱排产增长50%/59%。

2、小家电跟踪：中式厨房小家电高增，西式厨房小家电承压，建议关注传统小家电龙头

进入21年以来，在20年高基数的背景下，可选属性较强的西式厨房小家电增长疲软，而传统的中式小家电迎来强劲增长。2月中式厨房小家电淘系平台销售额同比增长80%，西式厨房小家电同比下滑12%，净水类小家电增长105%。从集中度上来看，经历过疫情众多小家电品牌的入局混战之后，厨房小家电的集中度明显上升，中式和净水类小家电提升较快。美九苏在厨房小家电的市占率快速攀升，2月合计市占率达到52%，同比提高15pct，环比提高12pct。分公司来看，美的、九阳和苏泊尔2月小家电销售额涨幅居前，行业龙头在传统品类上防御性强大，攻守兼备。

重点数据跟踪

市场表现：2月家电板块月相对收益-1.25%。原材料：2月LME3个月铜、铝价格分别月度环比增长15.2%、9.1%，价格达到高位后略有回调；冷轧价格触底反弹，月环比+4.71%至5651元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体维稳，2月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.02%、-0.97%、+0.07%。

核心投资组合建议

白电推荐空调内销逆势增长外销高增、小家电持续发力、大力开拓海外市场和新业务的美的集团、建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；小家电建议关注海外需求拉动下扩品类、拓渠道的JS环球生活以及中式厨房小家电高增背景下的国内小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。