理工酷

2021年10月12日发布

本月研究跟踪与投资思考

1、 空调出货跟踪： 10 月空调排产延续增长，内外销表现积极

1 0 月空调行业排产量较去年同期排产量下滑 2%，较去年同期实绩（指实际生产量）增长 5%，其中内销排产较去年同期排产/实绩（指实际销售量）分别-8%/+10%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+9%/+18%。 自 8 月起空调行业产销表现持续向好。 分公司来看， 美的内外销同比去年销量均实现 20%以上增长，格力维持个位数增长，海尔同比实际销量来看，内外销增速在 14%-16%。空调销量方面， 8 月内销维持稳定，外销重回双位数增长，行业销量增长加速。8 月空调行业销量同比增长 3%，其中内外销分别-0.8%/+12%，同比 2019 年同期来看，总销量/内销/外销分别+6%/+0%/+21%。 分公司来看， 8 月海尔内外销均实现 30%以上增长，龙头表现稳定，美的、格力、海尔销量同比 2020 年/2019年分别+2%/+18%、 -2%/+3%、 +32%/+43%。

2、 空调终端销售跟踪： 线上线下基本稳定，均价延续上涨

9 月空调终端销售实现基本稳定。 奥维云网抽样数据显示， 9 月空调线上销售额为 32.8 亿元/-2.4%，同比 2019 年增长 76.7%； W36-W40 空调线下销售额同比下滑 2.2%至 28.4 亿元。 价格方面， 9 月空调线上/线下销售均价同比+12%/+6%。

3、 淘系销售跟踪： 9 月新消费龙头维持高增，行业出清态势显现

家电新消费龙头品牌凭借优异的产品打造能力和营销手段，在淘系平台上实现强势增长，市占率不断提升。 火星人 9 月淘系平台 GMV 为 5015 万元/+36.6%，市占率提升 12pct 至 25%；亿田 GMV 同比增长 260%至 2189 万元，市占率提升9pct 至 11%； 智能投影龙头极米 9 月淘系平台 GMV 同比增长 41.1%，市占率提升 16pct 至 31%； 清洁电器龙头科沃斯+添可 GMV 同比增长 41.8%至 2.2 亿。

4、 美国家电消费支出跟踪：家电消费韧性强，疫情后增速上移

8 月美国家电消费支出达到 62.5 亿美元/+10.2%，其中大家电消费支出同比增长10.1%， 小家电支出同比增长 11.2%。疫情之后，美国小家电消费支出增速中枢从之前的低个位数增长提升至 10%以上，一方面既得益于货币超发及福利政策，另一方面也展示出家电消费的韧性，家电需求有望长期稳定增长。

重点数据跟踪

市场表现： 9 月家电板块月相对收益-2.28%。 原材料： 9 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-4.63%、 +6.31%，铜价高位回落后维持震荡，铝价则持续走高；冷轧价格震荡上行，月环比+1.06%。 资金流向： 重点公司陆股通持股比例略优回落， 9 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+1.03%、 -2.26%、 -0.12%。

核心投资组合建议

白电推荐效率提升的海尔智家、 B 端再造增长的美的集团； 厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器、亿田智能； 小家电推荐品类/渠道全扩张的 JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、 2B 和2C 齐头并进的光峰科技， 产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

风险提示

市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动