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2021年09月13日发布

本月研究跟踪与投资思考

1、空调出货跟踪：8 月起空调排产止跌回升，内销引领行业增长

9 月空调行业排产量较去年同期排产量增长 18%，较去年同期实绩（指实际生产量）增长 11%，其中内销排产较去年同期排产/实绩分别+11%/+15%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+32%/+8%。 自 8 月起空调排产增速回正， 或成为空调产销拐点的积极信号。分公司来看，8 月头部企业空调排产均实现良好增长，格力、美的内销排产均实现 15%以上增长，海尔外销排产增长较快。

空调销量方面，7 月内销回正，并带动整体销量止跌回升。7 月空调行业销量同比增长 2%，其中内外销分别增长 2%/1%，同比 2019 年同期来看，总销量/内销/外销分别+17%/14%/26%。同比 2019 年，内销自 6 月起实现正增长，7 月增长加速；外销则延续 6 月 25%以上的高增长，7 月增长创下今年以来新高。分公司来看，7 月美的内外销均实现高速增长，龙头表现领先行业，美的、格力、海尔销量同比 2020 年/2019 年分别+14%/+42%、+12%/+15%、-14%/+18%。

2、空调终端销售跟踪：均价延续上涨，高基数下终端销售乏力

8 月在高基数影响下，叠加促销减少，空调线上线下销售增速承压，但销售均价依然坚挺。奥维云网抽样数据显示，8 月空调线上销售额为 48.5 亿/-24.7%，同比 19 年仅下滑 2.3%；线下销售额同比下滑 37.1%至 19.5 亿元。价格方面，8月线上销售均价同比增长 15%至 3106 元，线下销售均价增长 9%至 3814 元。

3、集成灶跟踪：头部品牌高速增长，均价实现持续提升

8 月淘系平台集成灶 GMV 同比上升 10%至 2.4 亿元，均价达到 6645 元/台，同比增长 47%，环比增长 40%。分企业来看，头部集成灶企业均实现良好增长，火星人、亿田增速靠前。火星人/亿田/帅丰/名气/美大 8 月 GMV 同比增长 120%/97%/20%/779%/2%至 0.56/0.29/0.20/0.13/0.04 亿元，头部企业优势稳固。

4、智能微投跟踪：行业实现快速增长，极米表现良好

8 月智能微投淘系 GMV 同比上升 53%至 4.8 亿元，其中极米、当贝和天猫系增长较快，分别同比增长 164%/352%/203%，行业出清态势显现。

重点数据跟踪

市场表现：8 月家电板块月相对收益+0.07%。原材料：8 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-3.25%、+2.94%，铜价高位回落后维持震荡，铝价则一路走高；冷轧价格震荡上行，月环比+1.65%。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上行，8 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.68%、-0.84%、+0.47%。

核心投资组合建议

白电推荐 B 端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家； 厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器；小家电推荐品类/渠道全扩张的 JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。

风险提示

市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。