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2021年01月25日发布

本周研究跟踪与投资思考

1、 空调销售跟踪： 12 月销额显著改善，线上线下价格涨幅依旧，龙头市占率稳步提升

12 月空调线上线下零售额 64.25 亿， 同比下降 1.25%， 其中线上零售额 44.75亿/+2.71%， 线下零售额 19.50 亿/-9.28%。下滑主要是由于 2019 年 12 月空调价格竞争激烈，促销力度较大带来高基数所致。 空调结构性升级趋势延续， 新能效、变频机型销量占比明显上升，带动空调价格持续回暖。 12 月线上均价为 2947元，同比上升 476 元；线下均价为 3837 元，同比上升 316 元。 12 月格力/美的/海尔/海信的空调销量市占率分别为 38.3%/34.1%/12.6%/4.9%，较去年同期-3.22pct/+2.73pct/+1.60 pct/+0.49pct。 2020 年空调 CR4 为 87.7%，同比增加5.83pct，疫情之下龙头韧性更强，行业加速洗牌带动集中度进一步提高。

2、 冰洗销售跟踪：冰箱线上高增延续，成本压力驱动双渠道加价；洗衣机下半年复苏，洗烘一体机崛起

12 月冰箱线上线下零售额 64 亿， 同比上升 5.6%。 双渠道价格均实现较高速增长，线下均价突破 5000 元大关。 12 月洗衣机线上线下零售额 61 亿，其中线上零售额 44.4 亿/+33.3%， 线上零售量为 284 万台/+21%；线下零售额 16.6 亿/-12.2%，线下零售量 47 万台/-19.7%。 洗烘一体机崛起， 线下零售额占比近半；以健康家电为核心，叠加静音、高颜值、可嵌入等差异化功能的产品正成为热点。

重点数据跟踪

市场表现： 上月家电板块月相对收益-3.7%。 原材料： 1 月第 2 周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比下降 1.4%、 1.9%至 7934、 1982 美元/吨；冷轧价格高位继续回调，周环比-1.2%至 5757 元/吨。 资金流向： 重点公司陆股通持股保持趋势维持， 1 月第 3 周美的/格力/海尔周环比+0.06%/-0.38%/+0.39%。

核心投资组合建议

白电推荐战略升级科技主导的美的集团、 建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器； 厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、 建议关注受益竣工回暖的老板电器； 小家电建议关注受益海外需求增长、叠加欧洲市场拓展推进、 2020-21 盈利高弹性， 有望成为全球小家电龙头的 JS 环球生活、 高景气的扫地机器人头部企业科沃斯以及国内小家电龙头小熊电器、苏泊尔。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。