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2021年03月21日发布

整体：内销增速显著提升，外销保持高增速。2月空调产业在线数据出炉，基于去年同期疫情影响下的低基数，产量和内销量实现高速增长。2月当月产量872万台，同比增长98%，内销量369万台，同比增长129%。2月外销量507万台，同比增长30%，继续保持高增速。除低基数外，原材料成本的上涨对产销量提升亦有一定的影响。

内销：美的内销增速领跑，龙头集体高增长。美的2月内销135万台，同比+200%；格力2月内销量120万台，同比+90.5%；海尔2月内销量38万台，同比增长123.5%。三大龙头本年度累计内销增速都在30%以上，2019年至今复合增速方面，美的、格力、海尔分别为+5.6%、-15.5%和-12.2%。

外销：海信增速表现亮眼，美的、奥克斯、TCL亦有良好表现。美的2月外销185万台，同比+27.6%；格力2月外销量75万台，同比+2.7%；海尔2月外销量37万台，同比+5.7%，三大龙头本年累计增速分别为+66.7%、+13.5%和+15.4%。海信在自去年12月以来单月外销增速都在100%以上，表现抢眼。

投资建议：内销方面，在低基数、地产回暖引起装修需求延后释放和价格战趋近尾声的逻辑下，空调内销有明显改善趋势；外销方面，国外疫情控制不佳导致工厂复工率不高、以海尔美的为代表的家电龙头在海外市场的开疆扩土有助于外销市场的中长期改善。龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链能力，能够更好地应对疫情、原材料涨价等挑战，把握发展机遇，叠加空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升，美的四季度以来多品类份额提升，内销和出口表现都持续优秀。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

风险提示：疫情反复风险，原材料价格持续上涨风险。