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2020年10月26日发布

一周回顾：

钢价涨 0.40%，矿价跌 0.78%。本周 Myspic 综合指数上涨 0.40%，长材价上涨 0.34%，扁平材价上涨 0.47%；铁矿石综合指数下跌 0.78%，唐山铁矿价格环比下跌 1.72%， PB 粉矿下跌 1.04%。 模拟的不考虑库存变动的长流程钢铁毛利回升 26 元/吨至 237 元/吨，是 4 月份以来的最高值，但仍是供给侧改革以来的偏低值。

高炉产能利用率下跌 0.57pct。本周同口径的高炉产能利用率环比减 0.57 个百分点至 92.34%，是连续第 10 周环比下降，但仍处于历史高位；电炉产能利用率为 57.54%，环比减 0.47 个百分点；本周经销商钢材库存下跌 4.97%。钢铁板块下跌 1.09%。本周 A 股市场整体下跌，上证综指下跌 1.75%，沪深300 指数下跌 1.53%，创业板指数下跌 4.54%；申万钢铁指数下跌 1.09%，跑赢沪深 300 指数 0.44 个百分点。

短期关注：（1）本周上海螺纹涨 0.80%、上海热轧涨 1.00%、青岛港澳大利亚 PB 粉矿跌 1.04%、上海冶金焦涨 2.40%，模拟的钢铁加权毛利回升至 237元/吨，是 6 月以来的最高水平，但仍是 2017 年以来非常低的水平；（2）全国高炉产能利用率降至 92.3%，是 7 月中以来的最低水平，但仍是 2015 年以来的高值；（3）钢板料和福建料的价差本周为 90 元/吨，已是连续第 30 周不高于 120 元/吨。

板块观点：自 2 月初以来 SW 钢铁板块的 PB 一直在 0.81-0.9 倍，SW 钢铁PB/上证 A 股 PB 的比值一直在 0.58-0.63 之间徘徊（历史最低点为 2014 年初的 0.52）。近期市场高度关注风格轮动会否切换到钢铁等周期板块。我们认为，钢铁板块总体仍然呈现景气下行的趋势，低估值的轮动还缺乏明显的催化剂。

股票关注： 建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股 10 月建议关注股票依然为：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。

风险提示： 环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。