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2020年11月23日发布

核心观点

铜：供给干扰减缓 TC/RC 上升，双周期下铜价或强劲上涨。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比明显上涨 2.34％。铜需求方面，各国制造业 PMI 环比以上升为主。铜价方面，本周 LME 铜库存环比明显下降 4.75%，LME 铜现货结算价环比小幅上涨 1.47%。

小金属：新能源车需求回暖，碳酸锂价格反弹仍有空间。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为 4.8 万元/吨，环比持平；国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 4.3 万元/吨，环比持平。钴方面，本周 1#钴价格为 26.5 万元/吨，环比下跌1.49%。镍方面，本周 LME 镍价格为 15690 美元/吨，环比下跌 0.79%。需求端，2020 年 10 月我国新能源汽车月产量为 16.7 万辆，销量为 16 万辆，同比分别增长 76.50%、113.17%，产销均刷新 10 月历史记录。

金：市场风险偏好提升，金价短期或持续震荡。本周金价环比下跌 1.25%，持仓量环比微幅上升 0.49%。我们认为短期内金价或持续震荡，长期在美元走弱的判断下，金价或开启上行趋势。截止至 2020 年 11 月 19 日，美国 10 年期国债收益率为 0.86%，环比上周微幅下降 0.03%； 2020 年 10 月美国核心 CPI同比上升 1.60%，较 9 月环比微幅下降 0.10%。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。

钢：库存下降成本上升，钢价短期或将震荡上涨。本周螺纹钢消耗量环比明显下降 7.13%，产量环比小幅下降 0.99%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降 5.85%、同比上升 21.58%。长流程成本小幅上升，短流程成本微幅上升，综合钢价指数小幅上涨，螺纹钢毛利环比下降 3.15%。受高库存影响，我们判断钢价或维持震荡。

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST 抚钢(600399，未评级) 。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。