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2021年02月22日发布

核心观点

铜： 21 年全球铜产量增速中枢或近 3%，上半年供需无虞。 铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（ TC）、精炼费（ RC）环比下跌。 铜需求方面， 1月各国 PMI 总体环比下降。 铜价方面，本周 LME 铜库存环比小幅下降 1.11%，LME 铜现货结算价环比明显上涨 8.99%。从需求端看， 2021 年短周期（库存周期）和中周期（朱格拉周期）均或将驱动铜需求进入扩张期。从供给端看，预计 2021 年全球精炼铜产量增速中枢或近 3%，上半年供需无虞。结合供需两端，判断 2021 年全球铜价趋于强势，尤其是 2021 年上半年将更为强劲。

小金属： 强劲需求下，钴、锂、镍涨势稳定。 锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 6.1 万元/吨，环比上涨 5.17%；国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 7.7万元/吨，环比明显上涨 6.94%。 钴方面，本周 1#钴价格为 35.5 万元/吨，环比明显上涨 5.97%；国产≥20.5%硫酸钴价格为 8.5 万元/吨，环比上涨 10.39%。镍方面，本周 LME 镍价格为 18966 美元/吨，环比上涨 3.28。 需求端， 2020年 1 月我国新能源汽车月产量为 19.4 万辆，销量为 17.9 万辆，同比分别增长350.22%、 286.38%，产销均刷新 1 月历史记录。

金： 美实际利率上升，金价承压。 本周金价环比明显下跌 2.24%，持仓量环比明显下降 2.55%。 截止至 2021 年 2 月 18 日， 美国 10 年期国债收益率为1.29%，环比微幅上升 0.1%； 2020 年 12 月美国核心 CPI 同比上升 1.40%，较 12 月环比下降。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。基于美元持续走低和疫情反复迹象，我们判断金价将维持高位。

钢：成本持续侵蚀利润，钢价承压或维持震荡。 本周螺纹钢消耗量环比大幅下降 198.79%，产量环比明显下降 4.06%。钢材社会和钢厂库存合计环比大幅上升 32.44%、同比下降 4.78%。长流程成本、短流程成本环比分别小幅上升、微幅上升， 综合钢价指数环比上涨，螺纹钢毛利环比大幅下跌 22.02%。钢材成本持续上行侵蚀利润，我们判断钢价短期内承压或将震荡

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、 江西铜业(600362，未评级)、 云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业： 嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属： 建议关注锂电上游锂、钴磁材标的： 赣锋锂业(002460，未评级)、 华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、 正海磁材(300224，未评级)、 盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头： 紫金矿业(601899，买入)、 山东黄金(600547，未评级)、 盛达资源(000603，未评级)等。

钢： 普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头： ST 抚钢(600399，未评级) 。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。