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2020年12月14日发布

核心观点

铜： 双周期复苏可期，铜价或再上台阶。 铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比小幅下跌 1.03％。 铜需求方面，各国制造业 PMI 环比升降分化。 铜价方面，本周 LME 铜库存环比明显下降 2.24%，LME 铜现货结算价环比微幅下跌 0.38%。我们判断 2021 年全球或将进入库存周期以及朱格拉周期的上行阶段，同时我们预测 2021 年全球精炼铜总产量同比增速为 2.05%，且上半年增量绝对值更低。综合供需两端，我们认为 2021年铜价或受益于供需紧平衡而趋于强势，尤其是 2021 年上半年将更为强劲。

小金属： 新能源车需求回暖，碳酸锂、镍价持续上涨。 锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 4.8 万元/吨，环比持平； 国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 4.7万元/吨，环比上涨 4.44%。 钴方面，本周 1#钴价格为 26.7 万元/吨，环比持平。 镍方面，本周 LME 镍价格为 16807 美元/吨，环比上涨 4.91%。 需求端，2020 年 11 月我国新能源汽车月产量为 19.8 万辆，销量为 20 万辆，同比分别增长 80.36%、 109.70%，产销均刷新 11 月历史记录。

金： 复苏预期利多风险资产，压制金价。 本周金价环比微幅上涨 0.08%，持仓量环比明显上升 2.13%。 2020 年 11 月美国核心 CPI 同比上升 1.60%， 与 10月环比持平。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅下降。 我们认为经济复苏势头短期内利多风险资产，压制金价；中长期伴随美元走弱，金价或开启上行趋势。

钢： 铁矿石大涨推升钢价，侵蚀盈利。 本周螺纹钢消耗量环比明显上升 6.23%，产量环比小幅下降 1.23%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降 4.69%、同比上升 17.60%。长流程成本、短流程成本均环比上升， 综合钢价指数微幅上涨，螺纹钢毛利环比大幅下降 61.88%。 12 月 10 日钢协组织钢铁巨头召开座谈会，一致认为当前铁矿石上涨已偏离供需基本面，大幅超过钢厂预期，资本炒作迹象明显，并一致呼吁国家市场监督总局和证监会采取有效措施。

投资建议与投资标的

铜： 建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业： 紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、 江西铜业(600362，未评级)、 云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业： 嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属： 建议关注锂电上游锂、钴磁材标的： 赣锋锂业(002460，未评级)、 华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、 正海磁材(300224，未评级)、 盛屯矿业(600711，买入)。

金： 建议关注行业龙头： 紫金矿业(601899，未评级)、 山东黄金(600547，未评级)、 盛达资源(000603，未评级)等。

钢： 普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、 ST 抚钢(600399，未评级) 。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。