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2020年12月29日发布

核心观点

铜：库存继续下降，铜价高位震荡。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比持平。铜需求方面，德国制造业PMI环比上升，中、日制造业PMI环比持平。铜价方面，本周LME铜库存环比明显下降5.92%，LME铜现货结算价环比明显下跌2.15%。在库存持续下降和各国制造业需求维持高位的影响下，我们判断铜价或将上行。

小金属：锂盐价格明显上涨，动能强劲。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为4.9万元/吨，环比明显上涨2.08%；国产99.5%电池级碳酸锂价格为5.0万元/吨，环比明显上涨6.38%。钴方面，本周1#钴价格为27.5万元/吨，环比明显上涨3.00%；国产≥20.5%硫酸钴价格为5.7万元/吨，环比明显上涨1.79%。镍方面，本周LME镍价格为16691美元/吨，环比明显下跌4.73%。需求端，2020年11月我国新能源汽车月产量为19.8万辆，销量为20万辆，同比分别增长80.36%、109.70%，产销均刷新11月历史记录。

金：疫苗接种利多风险资产，短期内金价震荡为主。本周金价环比微幅下跌0.22%，持仓量环比微幅上升0.15%。截止至2020年12月24日，美国10年期国债收益率为0.94%，环比下降0.01%；2020年11月美国核心CPI同比上升1.60%，较10月环比持平。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅下降。我们认为经济复苏势头短期内利多风险资产，短期内金价或以震荡为主；中长期伴随美元走弱，金价或开启上行趋势。

钢：铁矿涨价拉升钢价，周内毛利大幅上升后回落。本周螺纹钢消耗量环比小幅下降1.49%，产量环比小幅下降0.63%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降3.39%、同比上升10.41%。长流程成本、短流程成本环比明显上升，综合钢价指数环比上涨，螺纹钢毛利环比大幅上升116.98%。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST抚钢(600399，未评级)。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。