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2020年12月31日发布

根据近期中央气象台的发布，“冷冬+速冬”或成今年冬季最大特点。

近日中央气象台发布今冬以来首个寒潮橙色预警，这也是自2016年1月以来再次发布寒潮橙色预警。此前，2016年1月下旬寒潮过程的绝对气温值更低，主要系1月下旬我国整体气温本处在更低状态。但是本次寒潮天气过程降温速度更快，一些区域更是“断崖式”降温，比2016年1月寒潮变温更加剧烈，“速冬”是本次寒潮最大的特点，本次“跨年”寒潮寒冷程度或将不亚于2016年。

冷冬速冬叠加晚春，将有效延长销售旺季，有效激发换装需求。

一方面，快速降温将直接带动品牌服饰冬装销售，冬季作为传统销售旺季，受益本次寒潮及春节同比延后约三周，销售高峰时间将有效延长，带动销量增长同时有效降低库存；另一方面，自Q4开始，纺织服装产业链进全面入复苏，我国品牌服饰持续升级产品力，在设计功能时尚等方面不断突破，同时加强渠道及数字化建设，行业景气度有望借助冷冬及低基数快速恢复。

2020年受到疫情影响，纺服板块受到较大影响，A股纺织服装板块整体表现平淡。

截至2020年12月29日，纺织服装（申万）跑输沪深30031.44%，板块涨跌幅在全行业排名处于23位。从估值水平来看，截至2019年12月29日，纺织服装板块估值处于历史地位，PE（TTM）在27倍左右。

从近期行业数据来看，11月服装鞋帽/针纺织品社零同增4.6%，增速同比持平；1-11月服装鞋帽/针纺织品数据同减7.9%；出口方面，自8月服装出口同比回正。纺织纱线、织物11月同比增长20.96%，环比提升6.12pct；服装及衣着附件同比增长3.60%。环比持平。

我们认为纺服板块的复苏将持续至2021年，目前板块估值较低，我们再次提示板块潜在机会。

2020年的疫情为整个纺织服装板块带来了一次新的行业变革。优质企业的市场份额将会进一步提升；随着行业的发展，国内优秀的纺织服装企业逐渐涌现。我们认为有如下几个特点：

1）产品为王，持续提高产品本身的市场竞争力；

2）重视品牌建设，持续提升品牌调性和品牌形象；

3）持续进行精细化管理，重视经营质量；

4）加强数字化建设，数据驱动产业链各个环节，提升整体运营效率。

针对当前行业趋势以及板块的变化，我们明确以下投资主线：

1）紧握运动赛道，坚定推荐运动龙头：安踏体育、李宁；

2）重视品牌端优质龙头，持续调整焕发新生：波司登、森马服饰、海澜之家、比音勒芬、地素时尚、开润股份、南极电商、罗莱生活；

3）上游优质ODM制造龙头：申洲国际、健盛集团。

风险提示：国内疫情反复，海外疫情严重，中美贸易摩擦，终端需求疲软