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2021年01月18日发布

本周观点：消费淡季铜仍持续去库，宏观因素带来铜价短期扰动：本周初美联储会议上表示美联储最终将像2013-2014年那样逐步缩减购债规模，后续伴随经济逐步恢复逐渐减少宽松力度，此外美国公布12月CPI达到1.40，显示出拐头向上趋势，进一步加强了市场对于宽松货币政策逐步退出的预期，但拜登团队公布逾1.9万亿美元刺激政策使铜价再次上行。现阶段全球经济持续复苏叠加部分疫情影响，海运运力紧张，智利风浪影响铜部分供货延期，往年1、2月份为常规累库阶段，但过去两周内显性库存仍持续快速下滑。我们认为，一季度铜供给仍将处于紧张局面，对铜价构成明显支撑。继续推荐铜精矿相关公司，有望持续获得铜价高企带来的盈利能力提升。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-5.3%，所有申万一级行业中排名第25位；板块估值方面，截至01.15日，有色金属板块PE估值48.3倍，28个申万一级行业中排名第5。PB估值3.1倍，28个申万一级行业中排名第12，较上周下降2位，板块估值整体处于合理区间。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，多数子板块下跌，仅锂、磁性材料、黄金分别上涨6.8%、3.9%、2.0%。其他稀有小金属、铜、铝跌幅分别为-12.5%、-9.2%、-8.1%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至01.15日，锂（390.4X）、稀土（89.6X）、稀有小金属（67.9X）PE估值排名前三；锂（15.2X）、稀土（4.9X）、黄金（4.4X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。

工业金属价格普遍回落，库存均有所下滑：铜：本周LME铜报收7934美元/吨，相比上周（01.08）下跌-1.9%；铝：本周LME铝报收1982美元/吨，较上周（01.08）下跌-1.7%；铅：本周LME铅报收1991美元/吨，相比上周（01.08）下跌-0.3%；锌：本周LME锌报收2686美元/吨，相比上周（01.08）下跌-4.0%；锡：本周LME锡报收21125美元/吨，相比上周（01.08）上涨0.6%。

贵金属价格本周整体小幅下跌：黄金：COMEX黄金本周报收1827.7美元/盎司，较上周（01.08）下跌-1.2%；截至01.15日，SDPR黄金ETF持仓为1177.6吨，相较于上周（01.08）下跌-0.4%。白银：COMEX白银本周报收24.8美元/盎司，较上周（01.08）下跌-2.6%；截至01.15日，SLV白银ETF持仓为17219.7吨，相较于上周（01.08）下跌-1.6%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；小金属：钛与高温合金：军品放量不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期