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2021年07月26日发布

贵金属：新冠疫情风险再临，短期或将推升避险投资诉求。①名义利率：周内十年期美债利率小幅回落。美国再次面临疫情影响，Delta变种在美国蔓延，根据霍普金斯大学数据，全美新冠新增病例7天均值升至2.63万例，较一周前水平增长约70%。此外，美国7月Markit服务业PMI初值大幅回落（实际59.8、前值64.6、预期值64.8），新轮疫情再次恶化经济复苏预期，市场利率面临下跌压力，避险类资产有望重获关注；②通胀预期：美债隐含通胀周内震荡下行，实际利率维稳。随着美国国债缩量预期将临，市场低风险资产供给收缩，逆回购规模维持高位，国债购买力度提升下对利率形成下跌压力。此外，伴随高通胀维持以及Delta变异病毒在美国蔓延下对就业率修复的预期下移，实际利率或存进一步降低风险，进而利好金价走势；③美元指数：鲍威尔在听证会中重提现有高通胀不足以推动美联储撤回对美国经济的支持，并提到7月会议上将讨论缩减购债规模的时机。在缩债预期将临下，美元指数具备上行动力。

基本金属：抛储不改去库趋势，铜铝价格走强预期仍在。铜：①供给方面，国储局第二批抛储靴子落地，7月下旬将投放铜3万吨。本轮投放规模较第一批增加符合市场预期，但投放规模依然有限，国内强去库背景下难改国内去库方向。②需求方面，铜杆及线缆消费强劲带动铜消费持续向好，7月国内电解铜产量环比增加以及抛储投放也未改国内去库趋势，现货端价格涨至年内新高继续给予多头信心。随着抛储风险落地且不及预期，铜价强势反弹。关注后续高铜价对工厂采购节奏的影响，随着进口窗口打开国内很快将面临进口铜到货压力，国内去库或难持续。目前看，TC价格仍在低位，全球去库趋势短期难改，铜价维持震荡偏强观点；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降2.2至173万吨，国内社库降2.03至85.6万吨，去库速率超越去年同期；②供给方面：全国陆续出现高温天气，云南电解铝企业再度收到压减负荷要求，使得7月初开始产能复产计划搁置。此外，河南地区突发洪灾致使登封集团铝合金厂爆炸、焦作万方电解铝产能被迫关停，省内电解铝产量预计已发生断崖式下跌。发改委公布第二批金属抛储，抛储频率高于原本市场预期的每月一次。本次抛储电解铝9万吨，高于首次抛储的5万吨，部分抛储货源入库时间已超35年；③需求方面：国内库存下滑2.03万吨，考虑到限产影响，库存下滑水平略低预期，主因下游国内消费步入淡季，且高温天气恶化建筑、建材行业开工率。从影响程度上，三季度国内逆季节性去库仍是大概率事件，供需格局为铝价贡献有力支撑。

能源金属：新能源车需求“淡季不淡”带来采购行情，供需面支撑EV金属价格强势。（1）锂：①8月临近国内盐湖地区将迎降温，开工水平或将逐渐下滑，三季度碳酸锂供需预计偏紧，价格走强趋势仍在；②氢氧化锂货源吃紧，主流厂商维持高位生产，市场仍存供给缺口。叠加下游补库诉求，预计行情将延续高景气；（2）镍：前驱体产能持续扩张提高对硫酸镍需求，但受短期MHP供给短缺影响，市场对硫酸镍需求已产生供给缺口，市场除镍豆外其他原料均已处于紧张状态；（3）钴：南非暴乱致使陆路运输至港口受阻，部分货源受此影响延期交付。步入三季度后新能源车有望迎来新一轮消费旺季，为钴价抬升带来行情基础。

新能源景气延续带动EV金属行情，供需改善支撑铜铝价格强势。（1）高镍化需求景气维持，钴、锂、镍供需行情改善下带动提价行情；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位高位。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。