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2021年07月26日发布

投资摘要：

国储局第二次金属抛储在七月下旬进行，对金属价格的实际影响有限。国储局继7月5日投放2万吨铜、5万吨铝及3万吨锌后，近期将投放第二批国家储备铜3万吨，铝9万吨以及锌5万吨。本轮继续采取公开竞价销售规则，预计此次成交价格或较现货市场价格有15%左右折价。考虑到3万吨铜，9万吨铝及5万吨锌分别占中国一个月各金属供给量3.2%、2.8%及9.2%，结合当前铜、铝、锌显性库存仅为去年同期54.8%、87.2%(LME)及67.4%，预计对价格的压制效果有限。从当前现货市场观察，下游刚需订单持续释放，但金属入库减少，供需弹性的差异化表现推动金属现货交易维持高升水状态，基本面的结构性强势或推动各金属品种定价中枢继续上移。

黄金消费回暖，贵金属市场基本面走强。尽管美元指数与美债收益率在周内延续上涨，但美元黄金依旧维持在1800美元/盎司左右波动。最新公布的市场数据显示黄金消费继续回暖，6月上海黄金交易所出库量环比增加27.7吨至132.8吨，显示境内黄金珠宝商补库需求的增加。此外，从进出口方面观察，中国二季度黄金进口量达到247吨，其中6月黄金进口同比增加61吨至68吨，再度印证黄金现货区域性消费的增强。考虑到中国市场黄金ETF的持续性增长（6月继续流入2.1吨）以及全球黄金市场消费端的积极变化，预计黄金价格将在基本面强势下重心继续走高。白银需求开始呈现全面性扩张。实物白银需求在年内已经出现系统性增加，北美和欧洲的银币销量在21H1分别上涨48%和22%，而工业领域中的白银需求则在全球多个经济体致力于实现碳中和下的政策性实施、光伏储备发电项目的推进以及5G项目铺建应用下而有望创近十年工业消费数据的新高。鉴于贵金属各品种基本面消费端的持续性好转，考虑到流动性溢价的计入，我们对贵金属市场维持乐观预期，预计美元黄金仍将向1900美元/盎司冲进，白银近期有望再度挑战27美元/盎司计价。

铁锂需求释放叠加库存走低，碳酸锂Q3上涨几成定局。国内电池级碳酸锂时隔一个季度再次涨价，工业级碳酸锂吨涨1500元至8.35万元/吨，电池级碳酸锂涨500元至8.8万元/吨，为4月份以来的首次单周上涨。无锡不锈钢电子盘10月碳酸锂期货LC2110.EXB本周收于11.1万元/吨（+8.8%），反映出市场对远期价格的乐观情绪。青海地区前期低价清库以及部分冶炼厂7月进入检修（约影响5%-8%产量）推升下游采购难度；另外，铁锂厂原料库存偏低以及三季度有部分大厂产线放出，议价天平再度向供给端倾斜，我们预计碳酸锂三季度价格上涨为大概率事件，电碳价格或突破10万元/吨。

供给受限但需求扩张，稀土价格延续高位。7月以来，稀土价格受益于新能源汽车等下游旺盛需求引发的补库效应而出现明显上涨。新能源产业链有望延续高景气，磁材厂商扩产动力足，驱动稀土需求持续扩张。供给方面，缅甸稀土在雨季和疫情影响下供给出现扰动，近期国家环保督察及部分地区电力供应趋紧导致冶炼分离厂出现减停产，对稀土价格形成有力支撑。长逻辑看，工信部称将推动《稀土管理条例》尽快出台，政策扶持下行业供需格局持续向好，产业链相关公司业绩有望迎来长期稳定增长。

建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。