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2021年08月09日发布

一、普钢本周观点

1、出口韧性彰显中国制造业竞争优势。2021年7月，我国出口总值2826.6亿美元，同比增长19.3%，前值增32.2%，环比增0.4%；进口总值2260.7亿美元，同比增长28.1%，前值增36.7%，环比下降1.6%，前值增5.3%。7月份外贸进出口增速有所回落，有几方面因素：一是去年同期基数有所抬升，2020年7月份出口环比增11.3%；二是集装箱运力紧张和海外港口拥堵加剧，物流瓶颈限制出口进一步放量；三是国内部分港口受到台风和疫情防控影响，7月下旬吞吐量有所下滑。从机电产品出口看，钢材间接出口需求保持高位。7月份，我国机电产品出口1638亿美元，占出口总值57.95%，较6月份提升0.1个百分点，仍占据出口主导地位。其中船舶、家电、通用机械、汽车（含底盘）、高新技术产品同比分别增长31.1%、25.8%、17.9%、128.9%、15.5%。后疫情时期，中国制造业在全球竞争优势进一步巩固，部分高新技术领域正在实现突破。往后看，7月份中国制造业PMI出口订单指数为47.7%，季节性回落0.4个百分点，但处于正常水平（虽然该指标绝对值偏低，但PMI更多体现环比变化，绝对值本身意义不大）。目前中国至全球海运价格仍在上行，部分至欧洲的航线甚至出现甩柜现象，本周上海至鹿特丹集运价格上涨2%，上海至纽约集运价格维持在13489美元（每40英尺集装箱）的历史高位。从驱动因素看，去年下半年以来，美国新房销售火爆持续推高耐用品需求，其海外产能缺口外溢带动中国商品出口保持高位，此趋势拐点未见逆转，预计下半年出口仍将保持较强韧性。此外，7月份我国钢材出口566.9万吨，环比降78.9万吨或19%，同比增149.3万吨或35.8%。7月29日，财政部、国家税务总局联合发布公告，自2021年8月1日起，取消冷轧、涂镀、电工钢、重轨等23个品种类目的出口退税。今年两次调整后，钢铁产品出口退税已全部取消。虽然目前中国大部分钢材品种价格仍低于海外市场，具备一定的出口优势，但国内多家钢企已接到窗口指导，出口计划已有所调整，以保国内需求为主，预估下半年钢材出口或环比下降1500-2000万吨，考虑到粗钢压产政策的实施，整体影响有限。

2、疫情防控升级放大淡季效应，限产约束供给托底钢价。本周五大钢材品种消费延续下滑，周环比降24.8万吨或2.5%，年同比降121.9万吨或11%。其中建材代表品种螺纹表需创近4年同期新低，跌至298.9万吨，周环比下滑32.1万吨或9.7%，年同比降幅达95.1万吨或24.1%。极端和灾害天气频发，叠加疫情防控升级影响，多地工程项目开工率低迷。据百年建筑网调研，华中地区36家施工单位开工率不足8成，西北地区开工率为60%，而本轮疫情较为严重的华东地区开工率仅为49.43%，下游开工不足造成建材需求超季节性下滑。板材方面，热轧表需周环比增16.1万吨或5.2%，年同比下降1.2%。7月份板材下游表现量价此消彼长，据奥维云数据，7月份家电行业零售价格继续上涨，而全品类线下销量同比下滑19.2%。7月,重卡销售同比下降48%，挖掘机销售同比下降9.24%，装载机销售同比下滑11.5%。不过得益于限产政策实施，供给亦收缩明显，供需双降下钢材库存未见明显累积。本周五大品种产量同比降89万吨或8.1%，处于历史低位。7月末重点钢企粗钢日均产量环比降8.72万吨或4%，同比降6.59万吨或3%。近几周钢材总库存保持持平状态。往后看，随着8月末高温天气消退和疫情扰动结束，以及专项债发行提速工程方资金紧张问题的将缓解，被抑制的建材需求有望重回高位。板材方面，近日，市场监督总局对涉嫌借“缺芯”而“炒芯”的汽车芯片经销商进行查处打击，同时在国产芯片应用替代下，芯片短缺问题将有所改善，汽车产能释放支撑板材需求。综合来看，短期市场供需双弱，基本面存在一定压力，板块估值已有所调整，但限产对钢价有托底，全年保增长下经济降速而不失速。中长期看，十四五期间国家对钢铁行业提出了更高要求（钢铁行业高质量发展近期将出台），产业结构将不断优化，行业集中度将持续提升，钢材产品将提质升级，碳达峰碳中和政策对总供给形成约束，我们认为行业盈利中枢将抬升，板块个股兼具成长与价值属性。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢，永兴材料尤其值得关注

1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司。

3、锂盐再次上涨，且上涨持续性预期强，我们重点推荐永兴材料。除了行业影响外，其主要逻辑如下：

①永兴材料云母提锂实验成本曲线跃迁，有较大α：云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。永兴自有矿山、产品质量优异、成本优势显著、产品供不应求。公司自有已探明矿山储量在100万吨之上，采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石750美金，锂云母1000元一吨，锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.5-4.7万元，而锂辉石工艺到电碳需要6.5-6.7万元左右（含税完全成本），所以永兴云母提锂有资源且有成本优势，具备较强的α。

②云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全，在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。

③云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是锂云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和制砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本。另外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后可以展开研发。