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2021年09月13日发布

一、普钢本周观点

1、 8月份我国进出口数据再超市场预期，外贸市场高韧性彰显。 8月当月出口总值1.9万亿元，同比增长15.7%，环比增长4.9%，进口1.53万亿元，同比增长23.1%，环比增长5.1%，今年前8个月贸易顺差为2.34万亿元，分地区看，对东盟、欧盟、美国出口依次占据前三位，前8个月同比分别增长22.8%、22.1%、 25.8%。值得注意的是，对美顺差位居第一，前8个月对美顺差1.54万亿元，占总顺差65.8%。 8月份我国机电出口10967亿元，同比增长13.4%，环比增长4.3%，占出口总值57.6%，仍处于较高水平。从相关行业看， 8月份家电出口3.45万台，环比增加6.5%。挖掘机出口5726台，同比增长100%，装载机出口2386台，同比增长31.4%。通用机械设备目前保持较快增长态势，前8个月累计出口金额2180.9亿元，同比增长17.8%。我们认为随着国内机械制造企业品牌出海增多，未来工程机械制造业或复制家电企业的海外发展路径，工程师红利凸显。 8月份我国钢材出口505.3万吨，同比增加138万吨或37%，进口钢材106万吨，同比下降118万吨或53%，今年8月1日，国家第二次调整钢铁关税，钢铁出口退税优惠政策基本全部取消。由于此前市场已有预期，部分钢厂抢出口和将货物运至保税区，使得8月份钢材出口下降不明显，而从近期钢材出口接单看，预计9月份出口量将明显下滑。 8月份进口铁矿石9749万吨，同比下降287万吨或2.9%。连续三个月同比转降，随着国内粗钢压减政策的实施，铁矿量价齐跌，需求溢价明显回落， 8月份铁矿均价为159.25美元（普氏指数： 62%品位），较7月份下跌52.74美元，为国内制造业让利51亿美元（折人民币约332亿元，由于通关和现货结算的滞后性，价格变化未体现在8月份海关进口均价上），国内粗钢压减政策初见成效。

2、量价齐升，能耗双控下供给限产加码。传统“金九银十”需求旺季来临，钢市景气度回升。本周五大品种表需增加29.3万吨，其中建筑钢成交明显好转，日均成交量周环比增加3.8%，同比变化已转正，并录得近4年同期最好水平。在良好的市场氛围下，本周钢价拉涨100-190元不等。 9月份需求环比回升较为确定，中期需求具有一定可持续性。供给端，广西工信厅印发《关于加强高耗能行业节能调度的通知》 ，通知要求9月份钢铁、铁合金、电解铝、建材等高耗能企业实施限产措施。其中钢铁企业“承担2021年粗钢压减任务的企业，严格按照压减计划的9月份排产的80%以下生产，短流程炼钢企业9月产量不得超过今年上半年月均产量的70%” 。据相关机构统计，截止今年上半年，广西省的独立电弧炉产能为863万吨，按照今年全国电炉产能平均利用率61%估算，广西上半年短流程炼钢企业的月均产量约43.8万吨，推算电炉减产13.14万吨。今年1-7月份广西省累计粗钢产量2295.7万吨，同比增产428.5万吨，目前该省相关压产文件细节尚未对外公布，假设其采取产量平控政策，推测该省9月份产量计划为187.2万吨（剔除短流程后），则长流程钢企减产37.4万吨， 9月份广西省因能耗双控合计减产50.8万吨。无独有偶，同样因能耗指标而被发改委一级预警的江苏省，近期连续下发多份红头文件，采取多项措施，对多个高耗能行业进行管控。 8月23日，江苏省发改委和工信厅联合印发《省发改委，省工业和信息化厅关于坚决遏制“两高”项目盲目发展的通知》 ； 8月27日，江苏省工信厅印发《关于印发省工业和信息化厅的坚决遏制“两高”技改项目盲目发展工作方案的通知》 ； 9月3日，江苏省节能监督中心印发《关于开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动的通知》 。受上述政策影响，江苏省内钢厂加大停产检修力度，本周已新增检修钢厂10家，废钢日耗降幅过半，预计后期检修范围将继续扩大。而省内江阴市则要求重点用量企业削减用能量，主要钢厂均包含在内，从市场传出的削减清单看， 9月份削减量为68.4%（与去年同期比，下同）、 10月份为31.3%， 11月份为34.2%，12月份为11.2%。假设钢厂的产量水平与能耗成线性关系。 2020年江阴市生铁和粗钢产量分别为839.55万吨、 1120.4万吨。估算9-12月份生铁同比减产100.9万吨，粗钢同比减产134.6万吨，累计减产幅度36.3%。总的来看，在严峻的能耗双控形势下，未来供给收缩或将超出市场预期，钢市偏强的格局将持续稳固，而原料端铁矿将继续向钢厂让渡利润，双焦的“疯狂涨势”也将得到遏制，四季度乃至更长的时间跨度上，钢企将维持较好的盈利水平。目前板块处于高利润，低估值状态，而行业持续的盈利能力终将改变市场对周期行业传统认知，摒弃固有观念，感受周期、拥抱新周期荣光。

3、普钢投资建议：年初强推钢铁股，如今得到印证。我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，钢铁板块将迎来戴维斯双击，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、马钢股份，关注管理有望大幅提升的本钢板材、关注华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢，永兴材料尤其值得关注

1、 特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”， 目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、 特钢投资建议： 特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司。

3、锂盐再次上涨，且上涨持续性预期强，我们重点推荐永兴材料。除了行业影响外，其主要逻辑如下：

① 永兴材料云母提锂实验成本曲线跃迁，有较大α ：云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。永兴自有矿山、产品质量优异、成本优势显著、产品供不应求。公司自有已探明矿山储量在100万吨之上，采选冶一体化有明显成本优势，永兴云母提锂有资源且有成本优势，具备较强的α 。

② 云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全，在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。

③ 云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是锂云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和制砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本。另外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后可以展开研发