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2021年06月17日发布

社零增速环比提升，线上消费占比维持高位。5月社零总额3.59万亿元，同比增长12.4%，同比19年增长9.3%，两年平均增长4.5%；扣除价格因素后实际增长10.1%，两年平均增长3.0%，环比增长0.81%。线上方面，5月线上零售同比+7.7%，线上实物商品零售占社零总额的比例较同期下降1.1pp至23.9%，较2019年同期上升4.2pp。去年疫情对消费渠道变迁的影响持续，电商渗透率维持高位。分品类看，5月增速前三的品类有：金银珠宝类（同比+31.5%，两年平均+12.4%）、石油及制品类（同比+20.3%，两年平均+1.7%）、建筑及装潢材料类（同比+20.3%，两年平均+10.7%）；增速后三的品类有：中西药品类（同比+7.3%，两年平均+7.3%）、汽车类（同比+6.3%，两年平均+4.9%）、家用电器和音像器材类（同比+3.1%，两年平均+3.7%）。

轻工品类表现靓丽，金银珠宝表现突出，文化办公用品类进步迅速。日用品类：5月同比+13.0%，两年平均+15.1%；1-5月累计同比+17.2%，两年平均+13.3%。日用品类延续此前靓丽表现。其中建议重点关注生活用纸格局分化的长期趋势，推荐【中顺洁柔】，同时建议关注【维达国际】。文化办公用品类：5月同比+13.1%，两年平均+7.4%；1-5月同比+22%，两年平均+10.3%。以两年平均增速看，今年以来文化办公用品增速中枢较2019年有明显提升。建议关注【晨光文具】回调下的布局机会。金银珠宝类：5月同比+31.5%，两年平均+12.4%；1-5月累计同比+68.4%，两年平均+11.0%，行业景气度持续回升。家具类：5月同比+12.6%，两年平均+7.7%；1-5月累计同比+21.7%，两年平均+5.6%。地产方面，1-5月住宅销售面积同比+39%，两年平均+10.7%；1-5月住宅竣工面积累计同比+18.5%，两年平均+2.8%。卖场方面，5月全国建材家居景气指数（BHI）为130.03，环比+15.51点，同比+40.9点；5月规模以上建材家居卖场销售额为985.9亿元，同比+52.33%，两年平均+2.6%，1-5月累计销售额3840亿元，同比+82.33%，两年平均+0.7%。家具行业景气度随着竣工回暖及滞后需求的释放而持续向好，而头部企业凭借较强市场反应能力抓住去年疫情后中小企业出清的机遇，加速集中度提升。我们继续看好头部企业在需求回暖及格局优化的双重驱动下实现业绩释放，建议关注软体双雄【敏华控股】、【顾家家居】，以及【梦百合】、【喜临门】；定制方面关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】。

投资建议：日用品首推【中顺洁柔】，看好管理层优化后长期份额提升。同时积极关注基本面稳健，回调现布局机会的【晨光文具】。家具板块竣工回暖及格局优化下龙头份额加速提升，软体类建议关注【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】、【喜临门】；定制类建议关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】。

风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。