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2021年09月16日发布

社零增速放缓，线上表现相对稳健。2021年8月社零总额3.44万亿元，同比+2.5%（21M7同比+8.5%），较2019年8月同比+3.0%；扣除价格因素实际增长0.9%。除汽车以外消费品零售额2.53万亿元，同比+3.6%。8月社零增速放缓，主要受疫情散发、汽车类表现较弱等因素影响。分渠道看，8月实物商品网上零售额为8210亿元，同比+7.6%（21M7为+4.4%），1-8月实物商品网上零售额合计6.63万亿元，同比+15.9%（21M1-7为15.9%）。8月实物商品网上零售额占社零总额的比例为23.9%，环比+1.7pp，同比+1.2pp。6月电商大促虹吸效应缓解，线上消费表现较为稳健。分品类来看，8月增速前三的品类有：文化办公用品类（同比+20.4%，2019-2021两年复合增速14.8%）、烟酒类（同比+14.4%，2019-2021两年复合增速8.6%）、建筑及装潢材料类（同比+13.5%，2019-2021两年复合增速5.0%）。

文化办公及金银珠宝表现靓丽，家具类淡季增速平稳，日用品类表现偏弱。家具类：8月同比+6.7%（21M7为+11.0%），2019-2021两年复合增速+1.1%，8月为家具建材销售淡季，叠加疫情影响销售表现平稳，但头部公司体现出较强α。地产方面，8月竣工增速环比回升，商品房销售面积降幅进一步扩大。8月房屋竣工面积同比+28.4%（21M7为+25.7%），2019-2021两年复合增速为7.6%（21M7为4.0%）；8月商品房销售面积同比-15.5%（21M7为-8.5%），2019-2021两年复合增速为-2.0%（21M7为+0.1%）。随着新房销售趋缓，后续存量房翻新需求在家具C端消费中的占比将持续提升，龙头企业在渠道变迁中相对优势突出，推荐【欧派家居】、【敏华控股】、【顾家家居】。文化办公用品类：8月同比+20.4%（21M7为+14.8%）；2019-2021两年复合增速14.8%（21M7为+7.4%）。文化办公用品2021年表现优秀，持续推荐【晨光文具】。日用品类：日用品8月销售表现偏弱，同比-0.2%（21M7为+13.1%）。金银珠宝类：8月同比+7.4%（21M7为+14.3%）；2019-2021两年复合增速11.3%（21M7为+10.8%），保持较强的复苏态势。

投资建议：家具板块竣工保持稳健，中期内新房销售趋缓将加速流量结构变迁，头部企业已体现出较强相对优势，定制类推荐【欧派家居】；软体类推荐【敏华控股】【顾家家居】。文化办公用品推荐【晨光文具】：基本面稳健，龙头优势持续巩固。

风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。