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2021年07月16日发布

主要事件：统计局公布6月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2021年6月我国粗钢产量9388万吨，同比增1.5%，日均产量313万吨，环比降2.5%；1-6月我国粗钢产量56333万吨，同比增11.8%；

6月我国生铁产量7578万吨，同比减2.7%；1-6月我国生铁产量45638万吨，同比增4.0%；

6月我国钢材产量12072万吨，同比增3.0%；1-6月我国钢材产量69831万吨，同比增13.9%；

6月我国出口钢材646万吨，同比增74.5%，环比增118.8万吨，增加22.5%；1-6月我国出口钢材3738万吨，同比增30.2%；

6月我国进口钢材125万吨，同比减33.4%，环比增4.2万吨，增长3.5%；1-6月我国进口钢材735万吨，同比增0.1%；

6月份铁矿石进口量为8942万吨，同比减12.1%，日均环比增2.9%。1-6月铁矿石进口量为56071万吨，同比增2.6%。

钢铁需求转为负增长：结合产量和库存数据测算的6月钢铁需求同比增速为-3.1%，转为负值，增速较上月的1.3%继续放缓，钢材净出口同比增长186%，内需增速为-6.8%。结构上建筑业表现更差。地产销售面积单月同比+7.5%，表现比预期中好，但新开工仍然较差、单月-3.8%，地产投资单月放缓至5.9%；基建仍然较弱，单月-1.5%，其中铁路和公路单月投资-12.4%、-3.2%。水泥产量-2.9%，同样反映建筑业低迷。工业方面，高耗钢行业除了汽车外表现坚挺，通用设备、金属制品、电器机械、专用设备、汽车分别+13.9%、+19.7%、+15%、+10.5%、-4.3%。

钢铁出口回升：6月出口较5月明显上升，5月为出口退税取消开始实施的时点，此前市场已有预期，因此3、4月存在抢出口的现象，透支了部分需求，因此5月出口回落，6月的回升应属于回归至常态水平。当然目前海外需求仍然旺盛，这也支撑了6月出口。

铁矿进口偏低：我们注意到5、6月铁矿进口较3、4月出现了明显的下降，6月份同比也呈现明显负增长。我们认为与海外需求复苏有关，外需强劲分流了流向中国的铁矿资源，导致进口供应收缩。进口供应的收紧对冲了钢铁需求的明显收缩，导致近期矿价仍维持高位运行。

未来展望——钢市处于供应收缩vs需求收缩的博弈过程，近期不少地区和钢企接到全年产量不增的指示，如果要实现全国产量不增，下半年减产幅度须达到10-15%，可能超过需求回落幅度，因此短期市场重燃乐观预期，钢价和吨钢盈利反弹，但最终落实情况有待观察。限产和需求收缩对上游原料理论上不利，但钢市乐观后也会影响上游，加上铁矿进口收缩支撑，原料仍处于高位震荡状态，尚未明显回调。上周五降准政策出台，是需求周期见顶的确认信号。回顾历史，2010年后的3轮经济周期调整（2011-2012、2014-2015、2018-2019），都伴随着降准/降息过程，首次降准/降息时点一般出现在经济见顶后2个季度左右，分别为2011年12月、2014年11月、2018年4月。此轮周期高点我们认为在2021年Q2，降准确认周期见顶回落，而与历史经验相比，此轮降准时点更为靠前。依据前3轮周期调整的经验，首次降准/降息离周期见底一般3-5个季度，详细分析见报告《国债利率见顶下行的含义》2021/7/10。在限产预期和中报预喜的情况下，钢铁股短期或仍存超跌反弹的交易性机会，但需求周期见顶后中长期逻辑偏弱。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。