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2021年04月19日发布

主要事件：统计局公布3月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2021年3月我国粗钢产量9402万吨，同比增19.1%，日均产量303.3万吨，环比增2.26%；1-3月我国粗钢产量27104万吨，同比增15.6%；

3月我国生铁产量7475万吨，同比增8.9%；1-3月我国生铁产量22097万吨，同比增8.0%；

3月我国钢材产量11987万吨，同比增20.9%；1-3月我国钢材产量32940万吨，同比增22.5%；

3月我国出口钢材754万吨，同比增16.5%；环比增加273万吨，增长56.7%；1-3月我国出口钢材1768.2万吨，同比增23.8%；

3月我国进口钢材132.2万吨，同比增16.3%，环比增加18.5万吨，增长16.3%；1-3月我国进口钢材371.8万吨，同比增17.0%；

3月份铁矿石进口量为10210.9万吨，同比增18.9%，日均环比增18.54%。1-3月铁矿石进口量为28343.5万吨，同比增8.0%。

需求增速有放缓迹象：结合产量和库存数据测算的3月钢铁需求同比增速为23.7%，较2019年3月增长8.7%，增速较1-2月均放缓，考虑到外需强劲，3月钢材净出口同比+16.8%，较19年+14.5%，实际上3月内需增速放缓幅度更多。地产销售面积单月较2019年3月+18.5%，较上月放缓，新开工则较2019年3月-4%，施工面积较好，同比+11.2%，地产投资较2019年3月+16%。工业方面1-3月份工业增加值比2019年1-3月份增长14%，较上月的16.9%放缓。尽管需求增速放缓，但增速绝对值仍属于中高水平，因此需求景气度并未降温，这支撑了钢铁上游原料价格的高位运行，钢价则因供应收缩而出现大涨。

目前区域限产对总产量影响不大：3月唐山实施了严格的限产政策，推动吨钢盈利重回2018年峰值水平。从总产量来看，粗钢产量继续大幅增长，生铁同比增幅低一些，且日产量环比小幅回落，与唐山限产有关。区域限产带来盈利暴涨，推动限产区域外的闲置产能开动，因此对总产量影响不大。当然，目前行业已进入产能短缺状态，因此如果在目前基础上出台进一步限产政策，那么是有可能实现钢产量回落的，但其副作用是钢价的进一步大涨。

出口创近年新高：3月单月出口创出2017年以来新高，与海外需求复苏有关，美国与中国热卷价差扩大至约400美元/吨，外需强劲，预计出口景气有望在中短期持续。

铁矿进口继续回升：铁矿进口大幅回升，巴西3月出口量同比增长34%，其供应能力持续恢复中，此外高矿价也刺激海外非主流矿增产，预计矿石进口维持高位。

未来展望——需求上行周期接近尾声、供应存在进一步收紧预期：需求增速的放缓值得重视，从高频数据看，最近一周的钢材表观需求同比也显著放缓，我们认为疫情后的需求上行已经接近尾声，按目前的增速放缓趋势，需求景气度的实质下行只是时间问题。供应方面市场预期未来将有更多区域加入限产行列，如能实现，钢铁产能将进一步短缺。在需求周期向下拐点出现前，行业仍将受益于供应限产，二季度行业盈利有望重回历史峰值，中报前可逢低布局半年报超预期机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。