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2021年08月17日发布

主要事件：统计局公布7月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2021年7月我国粗钢产量8679万吨，同比减8.4%，日均产量280万吨，环比降10.5%；1-7月我国粗钢产量64933万吨，同比增8.0%；

7月我国生铁产量7285万吨，同比减8.9%；1-7月我国生铁产量53350万吨，同比增2.3%；

7月我国钢材产量11100万吨，同比减6.6%；1-7月我国钢材产量80902万吨，同比增10.5%；

7月我国出口钢材567万吨，同比增35.6%，环比减79万吨，减少12.2%；1-7月我国出口钢材4305万吨，同比增30.9%；

7月我国进口钢材105万吨，同比减59.8%，环比减20万吨，减少16.1%；1-7月我国进口钢材840万吨，同比减15.6%；

7月份铁矿石进口量为8851万吨，同比减21.4%，日均环比减4.2%。1-7月铁矿石进口量为64903万吨，同比减1.5%。

需求负增长幅度扩大：结合产量和库存数据测算的7月钢铁需求同比增速为-5.8%，较上月的-3.1%继续趋弱，钢材净出口同比增长194%，内需增速为-9.4%，上月为-6.8%。结构上建筑业进一步走弱、工业也明显放缓。地产销售面积单月同比-8.5%，明显转差，这在此前的7月100强房企销售数据中已有先兆；新开工进一步大幅下行、单月-21.5%，施工面积放缓至9%、竣工维持强势，地产投资单月大幅放缓至1.4%；基建低迷、单月-10%，其中铁路和公路单月投资-20%、-5.2%。水泥产量-6.5%，建筑业全面失速。工业方面，高耗钢行业增速普遍放缓，通用设备、金属制品、电器机械、专用设备、汽车分别+7.6%、+12.9%、+10.3%、+5.3%、-8.5%。

关注出口政策的变化：7月钢铁出口尽管同比维持较高增速，但环比明显回落，后期可能会受到出口政策的影响，一方面8月出口退税基本完全取消，另一方面市场对未来关税调整存在预期。出口政策作为压缩粗钢产量的配套政策，可能会明显影响未来的钢铁出口数据。此外也应关注海外需求的筑顶情况。

铁矿进口收缩：主流矿山二季度报告显示除FMG外，大矿企产销量普遍低于预期，力拓和必和必拓更是同比负增长。在进口供应明显收缩的情况下，铁矿价格自7月中至今仍出现了大幅度下跌，可见需求之差。我们认为矿价仍远未跌到它的合理位置。

未来展望——低估这轮需求下行风险是最大的风险：实际上这轮钢铁需求明显转差从5月就已经开始，但显然市场并没有十分重视，一方面类似于钢铁限产的供应收缩使得部分工业品价格仍然坚挺；另一方面我们离上一轮需求持续负增长已经久远（2015年），当前市场的主流交易者已经习惯了6年的需求稳定/上行环境，也许并不了解持续的需求负增长意味着什么。从我们对周期的理解来看，这轮需求调整还处在比较早的阶段（PPI还在筑顶），而在这么早的阶段，就出现了诸多数据的负值、以及降准，这些对于我们来说都是异常的信号。国内需求的下行、海外需求的滞后下行、美元的上行、工业品价格的回撤、利率的下行，这一切都是且将继续是需求周期见顶回落的自然结果，中国需求作为全球火车头，是这一切的领先指标。国内钢铁业有限产政策支持，这固然是应对需求下行的一件盔甲，但可能也只能让行业得到一时的喘息。随着需求的下行，政策本身的不确定性也会变大，因为不管是碳达峰还是铁矿石降温问题，需求负增长后都将得到解决。普钢类股票在需求周期见顶后中长期逻辑偏弱，建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。