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2020年11月17日发布

投资要点

主要事件： 统计局公布 10 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2020 年 10 月我国粗钢产量 9220 万吨，同比增 12.7%， 日均产量 297.4万吨，环比降 3.60%； 1-10 月我国粗钢产量 87393 万吨，同比增 5.5%；

10 月我国生铁产量 7617 万吨，同比增 9.4%； 1-10 月我国生铁产量 74170 万吨，同比增 4.3%；

10 月我国钢材产量 11848 万吨， 同比增 14.2%； 1-10 月我国钢材产量 108328 万吨，同比增 6.5%；

10 月我国出口钢材 403.9 万吨， 同比降 15.5%， 环比增 21.1 万吨， 增长 5.5%； 1-10 月我国出口钢材 4442.5 万吨，同比降 19.3%；

10 月我国进口钢材 193.2 万吨， 同比增 88.5%， 环比降 95.3 万吨， 下降 33.0%； 1-10 月我国进口钢材 1700.5 万吨，同比增 73.9%；

10 月份铁矿石进口量为 10674.2 万吨，同比增 14.9%， 日均环比降 4.84%。1-10 月铁矿石进口量为 97520.4 万吨，同比增 11.2%。

地产再超预期：结合产量和库存数据测算的 10 月钢铁需求同比增速为 15.2%， 大幅高于上月的 8.1%。 高频微观数据方面， 我们看到 10 月建筑钢日均成交量明显抬升，同时库存去化顺畅，宏观微观数据均反映 10 月钢铁需求强劲。 下游超预期的领域主要是地产，地产销售面积单月同比+15.3%，投资增速单月同比+12.7%，均创两年新高，当然销售旺盛可能部分由降价促销推动； 新开工面积增速（单月同比+3.5%）不算突出，但这是在高基数下实现的，去年 10 月新开工同比高达+23%，由于 10 月有长假期，历史上 10 月新开工面积一般低于 9 月，而今年则环比+2.3%，可见新开工强劲。 基建增速有所抬升，年末财政支出略有加快，但基建回升力度仍较温和。 工业产出维持强势， 高耗钢行业汽车、通用设备、 专用设备、 金属制品、电器机械工业增加值分别同比+14.7%、 +13.1%、 +8%、 +14.1%、 +17.6%。整体看地产在 10 月改善明显，基建略有回升，工业产出维持高位，共同造就了强劲的钢铁需求。

进口回落、出口回升： 10 月钢铁进口的回落和出口的回升可能与海外第一波疫情过后的经济重启有关， 即由海外需求改善推动。钢坯进口方面， 9月进口开始回落，我们了解到 8 月下旬开始钢坯进口利润消失，预计下月进口数量可能继续回落。 当然，由于海外第二波疫情爆发，后期钢铁外贸数据可能仍有反复，但冲击应小于第一波疫情。

铁矿进口维持高位： 10 月日均进口量环比略降，与小长假有关，从同比增速看进口仍维持高位。 10 月巴西发货量环比上升，预计 11 月铁矿石进口仍有望维持高增长。

未来展望—短期基本面偏强、关注滞涨钢铁股： 从 11 月高频数据来看，钢铁需求仍然维持强势，社会库存快速去化，表需创出新高。强需求推动钢价上涨，继板材后，螺纹吨钢盈利也出现环比改善。近期周期股获得市场认可， 钢铁股表现强势， 低估值龙头宝钢三季度业绩出现同比拐点， 带动板块走强，随着板材、螺纹吨盈利相继改善，板块行情可能会扩散至其他滞涨个股，除了关注前期强势的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁以外，还可以关注滞涨的三钢闽光、新钢股份、南钢股份等。当然从长期看，钢铁盈利在 2018 年可能已经越过盈利峰值，未来随着政策面的收紧、地产的向下均值回归，钢铁中长期盈利可能承压，故此轮机会仅属于盈利短期改善下的估值修复性质。新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

风险提示： 地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加。